| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月18日 09:27 |
作者： |
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A股市场分析
环球时报报道，2月12日，由国内某机构组织的"中国首个赴美购房团"首发仪式在北京举行。这个"赴美购房团"将于24日启程赴美，首站选择洛杉矶，然后到纽约、拉斯维加斯等城市考察当地住宅市场，购买金融危机期间降价幅度大、升值潜力大的合适住宅。据路透社13日报道，购房团的主要购买目标的价位在30万到80万美元。在欧美各国深陷金融危机泥潭、钱囊羞涩之际，国人以充沛的流动性向他们伸出慷慨之手，独显大国风范。无独有偶，今年以来，去年人人谈股色变的股市在流动性不断增加的驱动之下，沪指由去年底的1800点一气呵成攀升至近日的2400点，上涨幅度超过30%，在全球证券市场全盘尽墨的背景下特立独行，再展大国风范，令世人艳羡不已。
今年股市的最大特征是利好政策多、股票题材多、市场资金多，但公司业绩增长少。这注定着今年股市的行情将由流动性主宰，不能以传统的价值投资理论来驱动。流动性驱动的行情带有很强的情绪性而难以预测，屡屡有超预期的表现。有部分理性投资者为此感叹：在股市中“钱一多，人就傻”。我们认为判别今年此轮上涨行情持续时间与空间的重要标志是市场新增流动性的变化，目前来看，实业资本后续流入的程度、目前大量释放的信贷开始收敛的时间点、债券市场资金分流的情况等都是需要重点观察的流动性指标。
从2月第1周传闻的建行和工行的贷款余额数据可以看出，1月份投放的票据到期大于新票据贴现量（考虑到春节因素），但令人担心的是这一趋势会延续：一方面，0.72%利率超额准备金部分做票据贴现的可能在1月份基本放贷出去了（目前最少还给留1‐2%的超额准备金，1月份这部分做票据其实就是变相提高贷存比）；另一方面，由于部分银行票据贴现利率和6个月短期存款利率出现倒挂，形成银行体系中的许多无效循环套利现象（1.64万亿新增贷款中的票据很多又流回银行存款项，套利需求而不是有效信贷需求），央行已经意识到这个问题的严重性并会干预，故可以预期2月份开始票据比例会出现下滑。那么在新增贷款额和票据贴现比例双降的情况下，票据到期大于新增票据贴现的现象会大概率持续出现。另外，1月份M1只有6%的数据从逻辑上证明了流动性开始产生一些负面变化。出于流动性预期的上述担忧，近日市场盘中时有震荡出现，大盘明显放慢了上涨步伐，昨日股指甚至出现了本轮上涨行情以来的最大幅度调整。
尽管昨日市场出现大幅调整，我们认为一来流动性下降的预期还需数据验证，同时认为即使流动性下降，其在股市的反应也还有一个滞后过程。所以对于昨日市场所出现的调整，我们认为尚只属于在新能源股出现大面积调整的产物，鉴于新能源板块所出现的调整为新能源行情以来第一次真正有力度的调整，我们并不认为就此宣告股指及新能源股结束上涨行情，相反我们认为指数及新能源板块经过短暂快速回落后将产生绝佳交易性机会，甚至有再创新高可能。短期内，除了新能源龙头个股，我们认为前日刚放量走强的钢铁、银行股也有望成为短期交易的绝佳对象，如武钢股份、深发展、招商银行等。
新能源板块方面，大量个股列于跌幅前列，但另市场为之震惊的是本栏自1月23日以来一直推荐的新能源新贵金瑞科技今日成为新能源板块的唯一亮点，在股指大幅跳水的境况下，该股再度涨停并以涨幅7.5%收盘，短短13个交易日最高涨幅达65%，上涨幅度直追我们同时推荐的中炬高新（13个交易日最高涨幅达87%），金瑞科技正如我们的预期成为市场焦点。我们认为，正如出水芙蓉般的金瑞科技将带领经过短期快速回落整理的其他新能源股再次冲击前期高点。投资者对江苏国泰、中通客车、中国宝安、福田汽车、杉杉股份等新能源股即将产生的短期交易性机会予以关注。
（具体内容请见附件）
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