| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月16日 14:46 |
作者： |
赵建兴;王晶晶 |
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内容摘要：
市场短期震荡加大，热点再度切换。节后本轮反弹加速发展，到了2300点附近出现了剧烈震荡，热点转换迅速，部分短期涨幅过高的行业如有色、化工出现调整。我们认为反弹行情应已发展到后半段，不过在流动性支持下还不至于就此结束，结构性做多动力仍然存在，一方面，在对主要周期类行业的投资思路上，依据产业轮动的逻辑，市场可能会将注意力转移到前期涨幅较小、增长较为确定的行业，例如电力，建筑等。另一方面，在以供给调控为目标的十大产业振兴规划陆续出台之后，政府必然将开始考虑刺激消费，预计下一阶段市场热点可能切换到房地产、汽车、家电等大宗消费品以及食品饮料、医药、旅游、零售等非周期性消费类上。后者我们将再行论述，需要说明的是，虽然我们认为2009年投资机会主要在于周期类行业，但这并不妨碍非周期类行业出现阶段性强势。
去库存化后的复产补库行为将带来能源销售的反弹，投资次序依次为电力〉煤炭〉石化。去库存化的企业复产补库行为的产业轮动顺序：由下游的汽车、家电、机械等产成品库存补充向上游的原材料（钢铁、有色、化工、建材）、能源（电力、煤炭、石油）传导。按照这一逻辑，能源应该是下一步景气反弹的行业。而能源中电力本身没有库存，景气应该最先反弹。煤炭价格较早企稳，石化规模偏大。所以投资能源行业景气反弹的次序应为电力〉煤炭〉石化。另外，本轮反弹中电力、石化、煤炭都跑输大盘，存在补涨的可能性。
电力（彭全刚）：推荐国电电力、建投能源、深圳能源、赣能股份。
煤炭（卢平）：推荐潞安环能、盘江股份。
建筑行业的估值约束已经解除。建筑行业无疑是09年景气最为明确的行业，因而估值一直相对较高，从而在本轮反弹中严重落后于市场。但随着整体估值的反弹，约束建筑行业上涨的估值问题已经解除。
建筑（王小勇）：重点关注有业绩保障且前期涨幅较小的中国中铁和中国铁建。
与其它的大盘股面临的业绩压力不同，铁路建设领域保证了中国铁建、中国中铁未来两年的业绩成长性，本轮行情启动以来的涨幅（40%）与建筑板块内的其他公司并不相称，将存在补涨的空间。此外，中小盘股中新近覆盖的宏润建设已经实现19块的短期目标价，而其15倍的静态估值具有进一步上升空间，6个月目标价25元。(具体内容请见附件)
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