| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2009年02月16日 09:43 |
作者： |
熊元俊 |
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Ａ股牛年开局牛气冲天。
即使是全球经济衰退几成定局，即使是美国道指再创新低，深沪股市全无惧色，在一片“不差钱”的欢呼中，再创去年９月１日以来的收盘新高。
上周，沪市Ａ股以逾千亿股的单周成交量，创下历史纪录；沪综指则以２３２０．７９点报收，一周上涨６．４％，同期道指则大跌５．２％。业界认为，Ａ股估值并不便宜，不过，在两会召开前仍有上冲空间，但是，短期振幅可能加大。
现象
不差钱效应推升大盘
眼下，网上流行一个段子——节后Ａ股缘何大涨？在于央视春晚小品王指明了方向：《不差钱》。的确，在全球金融体系受困于流动性枯竭之时，深沪股市却唱的是“流动性充裕”。
本轮行情为资金推动行情，这几乎是市场共识。央行数据显示，１月人民币贷款增加１．６２万亿元，创历史天量。其中１月份Ｍ０（现金）、Ｍ１（狭义货币）和Ｍ２（广义货币）分别同比增长１２．０％、６．７％和１８．８％。申银万国宏观经济分析师李慧勇指出，１月份Ｍ１和Ｍ２出现较大差距，其中应该有相当一部分资金流入股市。
数据显示，从上周一至周五，沪市成交量分别为２０８．８亿、１８６．４亿、２２７．２亿、１８８．３亿和２１９亿股。要知道，在过去的１９年里，沪市单日成交逾２００亿股的现象，只在去年５月出现过三次，其中最多的是５月９日的２１８亿股。
上周，沪市成交量达１０２９．８亿股，超过去年５月２８日至６月１日的单周纪录９５０亿股，为历史上首次过突破千亿大关。对仍未摆脱政策市的Ａ股市场来说，资金潮涌往往带来冲天牛气。在春节后首周飙升９．５７％之后，沪综指上周继续大涨６．４％，在全球股市中一枝独秀。
不过，从历史数据来看，在单周成交创出天量之后，沪综指多数出现剧烈震荡行情。最典型的是，在２００２年６月２４日至２８日创下一周２３４亿股的天量后，直到２００６年１０月才改写纪录。
焦点
Ａ股能否与美股脱钩
上周，美国财长盖特纳宣布新的银行业救助计划，美国国会亦批准总额７８７０亿美元的经济刺激计划，但是，华尔街并不买账。银行股继续拖累股指下跌。上周，美国银行和花旗集团分别下跌９．１％和１１％。
上周五，道指跌至７８５０．４１，为去年１１月２０日以来最低收盘点位；上周下跌５．２％，为去年１１月２１日以来最大单周跌幅；年内跌幅已逾一成，为多年来最差表现。这和沪综指年内２７．４６％的涨幅比，简直是云泥之别。
去年初，中国经济与美国衰退的“脱钩论”，最终证明是一场空欢喜。如今Ａ股的强势，是否证明已与美股“脱钩”？有专家认为，可能从未挂钩过。据华尔街金融市场大师墨基尔统计，从１９９０年至２００６年，标普５００指数和深沪股指的相关系数在零左右。
据记者初步估算，去年９月１５日至１０月底，华尔街金融海啸爆发，Ａ股一度惟美股马首是瞻。自从国家推出四万亿的经济刺激计划后，Ａ股腰杆开始硬了起来。英大证券研究所所长李大霄则认为，Ａ股受美股影响有限，因其封闭市和政策市的特征未改变。
对于Ａ股近期的强劲表现，高盛中国首席策略师邓体顺认为，短期内将持续，但预计会是短暂的。他维持对沪深３００指数年底１９８０点的目标点位预测。这较眼前的点位低两成。
尽管资金可推动股指上扬，长期来看，宏观经济的好转和企业利润的增加，才是Ａ股走强的关键所在。
经济是否已开始复苏
通常，股市是经济的晴雨表。眼下，深成指较去年的低位，已有５４．７１％的涨幅，这是不是意味着经济已发出复苏信号呢？
经济学家吴敬琏表示，最近各地不少企业开始补给库存以及近期股市的好转，都是经济可能复苏的信号。另据媒体调查，在２０家机构的经济学家中，有９人认为本轮经济调整在今年一季度见底。
谨慎观点仍存在。北京航空航天大学竞争力与风险研究中心主任任若恩和北京天则经济研究所张曙光教授认为，经济见底时间在今年第四季度或２０１０年上半年。
从全球来看，经济复苏前景依然不乐观。上周五，国际货币基金组织(简称ＩＭＦ)总裁卡恩在Ｇ７会议表示，全球经济处于严重衰退之中，现在看不到任何迹象显示２００９年经济形势会比预期得要好。ＩＭＦ有可能进一步下调全球增长预期（此前的预测为增长０．５％）。世行行长佐立克则表示，全球金融危机看似日益危险，对发展中国家的影响令其担忧。
在百年一遇的金融危机爆发之后，有专家认为，在全球经济一体化格局下，美国的复苏可能是全球经济复苏的前提。北京邦和财富研究所所长韩志国直言，没有迹象表明包括美国在内的世界经济正在发生明显好转。全世界经济都没有转好，中国经济不可能一枝独秀。
“仅开动投资，中国经济二次探底难免。”中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉估计，探底时间在今年年末或明年上半年，除非外部世界的复苏比预期更加乐观的乐观。
提醒
A股目前估值并不便宜
天量往往意味着人气沸腾，这可能让股市惯性上行。一些大行开始修正预测，认为大盘在两会前可能上冲至２５００点甚至更高。对于今年的合理点位，国泰君安预测为２３００－２５００点，中信证券预测为２０００－２６００点。
“本轮春节之后的上涨行情，是市场做多动能的集中释放。”光大证券分析师曾宪钊认为，“两会”前政策环境非常宽松，不断推出的产业振兴计划、信贷增速的超预期、财政投资的逐步落实，使得投资者对政策预期更加乐观。
谨慎者则认为，Ａ股并不便宜，上涨更多是因为估值的变化。最新数据显示，恒生ＡＨ股溢价指数升至１５５．０１点，显示当前Ａ股股价平均比Ｈ股股价溢价５５．０１％，已升至历史高位。
据汤森路透数据显示，以截至上周五，深成指和沪综指的市净率分别为３．７１倍和２．６９倍，标普５００、日经指数、俄罗斯ＩＲＴＳ指数则分别为１．６２倍、０．９４倍和０．６倍。
“Ａ股仍旧是世界上最贵的股票。”安信证券首席策略分析师程定华建议投资者，应开始逐步减持手中的股票。
深沪股市最大的特点是啥？程定华认为是货币供应量不同。据他统计，中国长期以来货币供应量比其他国家高很多，比实体经济的增速要高４％－５％，其他国家通常仅高１％－２％，所以，“不管Ａ股跌到什么水平，估值水平从来没被严重低估过。”
北京邦和财富研究所所长韩志国对Ａ股的看法是，短期跌不深，中期涨不多，长期不看好。并建议越涨越出，现在不是在寻找买点，而是要寻找卖点。
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