| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月11日 08:40 |
作者： |
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1月份PPI点评
国家统计局10日公布1月份PPI数据，以下为简要点评：
1月份PPI同比下降3.3％，较前一个月加速下降2.2个百分点。其中，生产资料价格指数同比下降－4.4％，较前一个月加速下滑2.5个百分点；生活资料价格指数同比上涨0.1％，较前一个月加速下降1.1个百分点。购进价格指数同比下降5.3个百分点，较前一个月加速下降4个百分点。
过去几个月PPI以近乎垂直的方式快速回落，其主要原因在于大宗商品价格的崩溃以及全球需求在4季度之后迅速萎缩。值得注意的是，随着近期许多产品去库存化过程接近尾声，其产品价格环比出现大幅反弹，这似乎意味着PPI继续大幅加速下滑的过程也接近尾声。不过，考虑到大宗商品近期的走势以及全球需求似乎很难在年中之前出现大幅反弹，未来几个月PPI将继续回落的趋势，并且很可能持续到3季度前后。
从具体细项来看，各大类产品价格均出现不同程度的下滑。生产资料价格中，采掘业类价格同比下降13.2％，而具体产品中，原油价格同比大幅下降49.9％，这应该反映了大宗商品价格的快速回落对我国原材料价格的冲击。煤炭开采及洗选价格同比上涨22.7％，尽管较前期有所回落，但回落幅度相对较小，似乎表明煤炭产能过剩和存货调整的问题相对较小。受存货调整及全球需求疲软的影响，黑色金属、有色金属冶炼及延压加工价格涨幅也均出现回落，但是随着库存调整的结束，钢铁及部份有色金属价格近期已经开始显著反弹。
2009年1月份CPI数据点评
1月份CPI同比上涨1.0％，涨幅较08年12月份小幅下降0.2个百分点，延续了趋势性下跌的走势。在经济总需求加速下滑的背景下，食品价格和非食品价格涨幅都继续下降，其中非食品价格同比涨幅03年以来首次跌入负值。受春节因素带动食品价格上涨影响，1月份环比上涨0.9％，其中，食品价格环比上涨3.3％，非食品价格环比下降0.3％。
1月份食品价格同比上涨4.2％，各细项数据涨幅都有明显下降，其中，猪肉价格同比大幅下降13.3%，符合我们预期。在猪肉供应持续增加的背景下，随着春节需求因素的逐步消失，预计猪肉价格尚有进一步下降的空间，这也是推动未来几个月食品价格涨幅继续回落的主要力量，预计2月份食品价格同比将开始跌入负区间。
1月份粮食价格同比上涨3.9％，较11月份继续回落1.9个百分点（12月份数据未公布），考虑到当前粮食供应充裕以及通货紧缩预期，粮食价格同比涨幅的下跌在我们预期中。
目前我国北方地区正在经历一场较为严重的干旱，对冬小麦的生长造成了一定的影响，市场对此产生了一定的担忧。我们的看法是：目前的旱情主要是对夏粮的冬小麦影响较大，而冬小麦的产量占所有谷物全年产量仅2成左右。即使从较为悲观的角度，假设今年的干旱持续发展，从而使得我国小麦单产同比下降10%（在过去的二十五年，只有98年小麦单产同比下降10%）。考虑到我国小麦从2006年起开始托市收购，目前估计的库存消费比在40%左右。政府抛售库存供应市场是完全可行的方案。考虑到今年的经济低迷，保持粮食价格的稳定应该是政府的主要目标。综合来看，我们认为此次旱灾不会对粮价产生明显影响。
1月份核心CPI下跌0.6％。从细项数据看，居住类同比涨幅继续显著大幅回落，同比从11月份的同比上涨1.1％下降到1月份的同比下降－2.3％，表明房地产市场冻结对居住类价格的冲击仍在加剧。同时受1月份ppi同比下降3.3％的影响，其他非食品价格同比涨幅也出现了一定程度的回落。考虑到房地产市场的调整短期内不会结束以及ppi涨幅将进一步下降，预计核心cpi仍有进一步下降的空间。
具体到2月份CPI涨幅，考虑到春节因素对于食品价格的推动将逐步消失，以及非食品价格还将继续下滑，我们判断2月CPI环比涨幅将明显小于1月份，上涨约0.2个百分点。同时，考虑到高基期，2月份翘尾因素将处于09年全年最低值-2.5％。加总翘尾因素和新涨价因素，预计2月份CPI同比涨幅将继续大幅回落并首次进入负增长，同比下跌1.4％左右。
（具体内容请见附件）
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