| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月14日 14:19 |
作者： |
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引言
现在市场上的流行观点是由于欧元区的巨额债务，欧元区成员国不得不采取财政紧缩政策，而这一财政紧缩政策的实施将影响到该地区对于外部世界商品的需求量。中国内地每年的总出口额中有12%～15%是销往欧元区国家的，因此今年中国内地对欧元区的出口将受到上述财政紧缩政策的负面影响，并把受影响的时间估计在今年第三，四季度。
我们通过对欧元区自成立以来的几个相关变量（政府开支，个人消费，固定投资，国内需求和进口总额）与中国内地对其出口额的分析，得到的结论是目前欧元区宣布实施的财政紧缩措施最可能在2011年的第二，第三季度影响到中国对其的出口，但影响的程度不会很大。今年第三，第四季度就受到影响的可能性比较小。
在实际的分析过程中，我们是逆上述流程的，即：首先分析了中国内地对欧元区的出口额与汇率及欧元区进口额之间的关系；然后分析了欧元区国内需求和进口额之间的关系；最后分析了政府开支，家庭需求和固定投资与欧元区国内需求之间的关系。
正文
首先，考查一下欧元区每年的进口额和中国内地的出口额之间的关系。
（1）考查一下中国内地对欧元区的出口总额占欧元区进口总额的百分比。我们收集了2001年1月至2010年3月欧元区月进口额（以美元计价）和中国内地向欧元区的出口额（以美元计价）数据，转换成季度数据后做出图一和图二如下所示。
（2）对上述季度数据进行统计分析，如果能证明中国内地对欧元区的出口额随着欧元区进口额的变化而变化（换句话说，如果中国内地对欧元区的出口额与欧元区从外部世界的进口额之间存在统计上有意义的线性相关性），那么上述逻辑中的欧元区对进口产品需求的下降将导致中国内地对其出口下降的逻辑就成立了。
需要说明的是我们在做统计时，中国内地对欧元区的出口额的统计是建立在以下11个国家的基础上：比利时，芬兰，法国，德国，意大利，葡萄牙，希腊，荷兰，爱尔兰，奥地利和西班牙。Estonia（爱沙尼亚）刚刚加入欧元区，没有统计的必要。至于剩下的5个国家，由于中国国家统计局并未公布对它们的出口额（或许出口额很小或许根本就没有），所以我们的分析中也没有统计进去。上述11国的经济总量超过欧元区整体经济总量的90%，可以非常近似地代表欧元区。欧元区的进口额则是建立在整个欧元区16国的基础上的（Estonia在2010年1季度时尚未加入欧元区）。
（具体内容请见附件）
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