2012年9月固定收益类基金投资策略报告  

     投资策略

   “降杠杆+缩久期”组合出击——开放式债券型基金投资建议

    展望下一阶段，政策累计效果的逐步显现有利于扭转市场悲观预期，经济低位企稳、通胀同比反弹将“接力”资金压力成为债市调整的新“驱动力”，同时，信用债的显著扩容也将加大债市调整压力，因此，对接下来债市表现，我们持相对谨慎的态度，基金投资策略上以防御为主。

    大类资产配置上，目前债券收益率相对较低，而回购利率仍处于相对较高水平，利差相对有限，如果资金再度紧张甚至可能是负值，高回购杠杆存在放大亏损的可能，不建议继续大比例使用杠杆。考虑到经过近期的连续调整以后，短端利率已经在较大程度上反映了资金面冲击，后续继续调整的空间相对有限，我们维持二季报中“逐步缩短久期”的观点。

    到期年化收益具有吸引力——普通封闭式债券基金投资建议

    整体来看，尽管封闭式债券基金的整体折价优势有所减弱，但7%~8%的到期年化收益在当前股债弱势震荡环境中具有一定吸引力。然而，由于震荡行情中往往更能考验基金的投资能力，产品选择上应以投资管理能力为纲，年化收益和折价边际为线，优选相对优势个体，如国投双债、鹏华丰润、易基岁丰、建信信用、工银四季、中银信用等。

    谨慎参与杠杆投资——分级基金高风险份额投资建议

    尽管前期打压市场的资金压力有所缓和，但后续经济低位企稳以及通胀同比反弹确立将成为新的制约因素，债市调整压力仍然存在。在此背景下，高风险份额的杠杆会大幅放大损失，建议普通投资者谨慎参与，但对于具有较高市场敏感度的专业投资者而言，可适当把握前期充分调整后的阶段反弹行情，增利B、通利债B、裕祥B、添利B、万家利B可关注。。

    “固定收益”特征优势明显——分级基金低风险份额投资建议

    利率下行周期中，全封闭的有限期产品绝对收益特征凸显，适合于风险偏好较低、追求稳定收益，且对于资金使用要求不高的投资者，可作为货币基金的升级替代产品，其中同庆800A、双力A、中小板A可重点关注。

    其次，半封闭的有限期产品也具有不错的风险收益配比，对于不希望承担净值波动风险、而又期望在较大安全边际下实现资产增值的低风险投资者而言，不失为良好的投资工具，可关注9月初金鹰回报A的开放机会。

    最后，对于无限期产品，可积极把握折价率明显偏离合理水平带来的机会，高折价时买入并在折价率的“偏离度”得到明显修正后择机卖出，可关注申万收益、银华稳进。不过申万收益存在与进取各付盈亏的风险。

    活期存款升级替代产品——货币市场基金投资建议

    随着基金经理主动降久期，货币基金收益将会逐步下降。但作为现金管理工具，货币基金着重满足流动性需求，更多的是提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益。对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，可以作为活期存款的升级替代品种，产品选择上建议关注博时现金、华夏现金、招商增值、南方增利、广发货币。