| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年02月01日 14:51 |
作者： |
张琳琳;张剑辉 |
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增加进攻性，优选“高评级”产品——开放式债券型基金投资建议
整体来看，由于本轮政策的放松将以小幅缓慢的节奏渐近推进，这就决定了政策微调对基本面的推动作用也将是逐步显现的，而不会 "立竿见影"看到拐点的出现，短期内经济增速仍将延续下滑，通胀水平继续回落。与此同时，在外汇占款保持低位的背景下，我们认为降准是大概率事件，节后流动性获奖改善并对债券市场构成利好。但考虑到市场此前对降准已有较强的预期，以及相比首次降准而言边际作用有所减弱，因此，尽管能够对债券市场起到一定正面作用，但政策信号释放不算强，反映到收益率曲线上，即收益率存在下行空间，但幅度上不会太大。
就基金投资组合的构建而言，考虑到经济回落和流动性改善或将继续为债券市场提供支撑，可逐步增加组合的进攻性，优选风险收益配比效果持续较好、操作相对积极、投资管理能力较强的产品。在券种选择上，市场对信用违约担忧的加剧将压制低资质债券品种的反弹，而高等级信用债由于整体资质较好，理所当然地受到投资者追捧，未来一个月在基本面下滑和流动性显著改善的支撑下，高评级品种收益率仍有下行空间，相关侧重产品可重点关注。结合持仓结构、管理人固定收益部门的投研实力以及权益类投资管理能力，建议关注方达强债、鹏华丰收、广发强债、招商债券、南方50、建信增利、中银增利等基金。
随折价波动关注优势品种——一般封闭式债券基金投资建议
相比较而言，场内具有折价优势的封闭式债基吸引力更为突出，综合考虑折价水平、剩余期限、到期年化收益、管理人股债投资管理能力等方面因素，工银四季、易基岁丰、建信信用、鹏华丰润、广发聚利等基金可重点关注。
适当关注高风险收益端产品——“高杠杆”份额分级债基投资建议
在收益率存在小幅下行空间的背景下，风险承受能力较高的中长期投资者可适当关注高杠杆份额，杠杆效应使其在债券市场向好时可以大幅放大业绩，相较于一般封闭式债基而言具有更高收益，但风险水平也相对更高，其中折价水平相对较高且投资管理能力较强的博时裕祥B，信用债配置比例较高的天盈B、添利B、万家利B，利率下行周期中投资价值凸显的聚利B，以及高杠杆配置可转债的景丰B，可侧重关注。
低风险份额仍具吸引力——“固定收益”特征分级基金投资建议
作为分级基金的低风险收益端，长盛同庆等六只有存续期的产品具有较强的固定收益特征，对于风险偏好较低、追求稳定收益的投资者而言，适合作为抵御通胀的中长期投资品种，可重点关注到期收益较高的长盛同庆A、海富通增利A、国泰优先，其中，即将到期的同庆A年化收益超过9%，优势明显，短期对于资金使用要求不高的投资者，可将其作为货币基金的替代产品。
“高收益”状态或延续——货币市场基金投资建议
货币市场基金主要投资于国债、政府短期债券等安全系数较高品种，具有流动性好、安全性高的特点，且无申赎费用，对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，是良好的现金管理工具。货币基金的高收益状态节后有望延续，具体品种选择方面，结合当前的债券市场环境，建议投资者选择历史业绩居前且稳定性较好、久期相对较长、资产规模较大的基金品种，具体来看，方达货币、华夏现金、博时现金、广发货币、海富货币、南方增利等货币市场基金产品可重点关注。
（具体内容请见附件）
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