| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2011年11月08日 17:11 |
作者： |
张剑辉 |
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2011年固定收益类基金3季报分析报告：资金趋紧致债市大跌，债基货基境遇不同
基本结论
信用债转债双跌，债券基金遭大幅赎回
2011年3季度，债券市场经历了一轮大幅下跌行情。在此背景下，3季度债券型基金份额出现显著下滑，期间总申购138.6亿，期间总赎回418.6亿，净赎回280亿份，净赎回比例超过20%。
从债券仓位来看，3季度债券型基金持有债券资产占基金净资产的比例由2季度末的107.71%提升至3季度末的110.32%，已连续3个季度上升，配置方向的调整以及赎回等因素是导致仓位上升的主要原因。
从具体运作来看，债券基金根据市场环境变化进行了组合调整，为规避市场下跌风险较大幅度减少了对信用债、可转债等风险资产的配置，同时，增配国债、政策性金融债等相对安全的利率产品以获取稳健收益。
在经济下滑、通胀高位背景下，政策将进入一个相对稳定的观察期，资金面风险有所释放，利率产品或将存在较好的阶段性投资机会；信用产品方面，高等级信用债违约风险小，收益率进一步上行空间有限，具有一定的投资价值；可转债短期市场表现可能受制于股市，但长期配置价值将逐步提升。综上所述，我们认为，以利率产品为主要投资标的或侧重于投资高等级信用债的债券基金在4季度或将有较好的表现。具体基金品种选择方面，结合考虑管理人投资管理能力、历史业绩表现、打新获益能力等因素，可关注广发强债、招商债券、中银增利、建信增利、鹏华丰收、国投增利、工银添利、嘉实多元等基金。
避险需求升温，货币基金净申购7.1%
2011年3季度，股市场连续3个月下跌，股票型、混合型、QDII、债券型、保本型基金全部亏损，受益于货币政策收紧、资金面紧张等因素，货币基金成为全市场唯一取得正收益的品种，盈利12.21亿元。
在低迷的市场环境中，投资者的避险需求不断升温，具备资金“避风港”功能的货币市场基金受到市场青睐，在各类型基金均遭遇净赎回的背景下，货币市场基金却逆市扩张，净申购比例7.1%。
2011年3季度，资金面持续收紧，市场收益率大幅上行；而后随着央行通过公开市场操作注入流动性，资金极度紧张局面得以缓解，利率平稳回落。在此背景下，货币基金平均7日年化收益稳定在3%~4%之间。
展望4季度，在海内外经济增速放缓和当前通胀高位运行的背景下，货币政策继续收紧的可能性较低，但也很难有实质性放松，市场资金面紧张局面将有所缓解，总体维持紧平衡的格局，货币市场利率下行是大概率事件，考虑持有期收益率，高评级短期融资券已经具备配置价值。因此，在货币基金品种选择上，综合考虑持券方向、日均偏离度、历史收益和稳定性、流动性等因素，工银货币、建信货币、华安富利、嘉实货币、中银货币、南方增利、博时现金、华夏现金、鹏华货币等基金值得关注。
（具体内容请见附件）
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