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期货公司资管业务试点办法出台
私募认为政策大幅宽松可能性不大
证监会近日召开新闻通气会，拟修改多项基金管理办法。本次拟修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，从拓宽投资范围、取消投资比例限制两方面 拓宽了资产管理计划的投资范围。修订后将允许基金管理公司通过设立专业子公司方式开展专项资产管理业务，投资非上市股权、债权类资产、收益权类资产以及证 监会认可的其他资产。取消资产管理计划投资单只股票不得超过计划资产净值20%以及投资单只证券不得超过10%的限制，使得基金公司可以根据产品特点和客 户需求自行约定投资比例，设计更为灵活的产品如投资单一中小企业私募债的资产管理计划。证监会有关部门负责人指出，修订后证监会还将进一步放松管制，具体 包括取消关于费率管制的规定；优化申购赎回频率的安排，增加了“为单一客户设立的资产管理计划、为多个客户设立的现金管理类资产管理计划及证监会认可的其 他资产管理计划除外”的豁免性条款，满足特定客户现金管理和短期理财需求；允许资产管理计划份额通过大宗交易平台转让；放松多个客户资产管理业务的人数限 制，不再限制单笔委托金额在300万元以上的投资者人数。（摘自：证券时报）
6月上旬，证监会发布了《期货公司资产管理业务试点办法（征求意见稿）》。意见稿表示，试点资管业务的期货公司净资本须在5亿元及以上，证监会分类监管评 级不低于B类BB级，并配备相应的专业人才，即“1+5”模式：1位公司高管加上5位具备期货投资咨询资格的从业人员。曾参与期货公司资管业务草案讨论的 业内资深人士认为，上述标准既考虑了资管业务对期货公司实力尤其是投研实力的要求，也考虑了业务创新的覆盖范围。2011年证监会公布的期货公司分类监管 评级排名显示，有49家公司评级在BB级及以上。再结合净资本标准进行筛选，海通期货、国泰君安期货、中证期货、东证期货、广发期货等约15家公司有望入 围试点名单。“至少1名高管、5名从业人员持有投资咨询业务资格”的指标，恰好也是期货公司申请从事期货投资咨询业务的硬性要求，截至目前，已有46家期 货公司前后三批获得该创新业务资格。期货公司资产管理业务的客户应当具有较强资金实力和风险承受能力。单一客户的起始委托资产不得低于100万元人民币。 期货公司可以提高起始委托资产要求。（摘自：网易财经）
点 评：5月上旬，中国期货保证金监控中心发布的《特殊单位客户统一开户业务操作指引（暂行）》打开了基金公司专户参与商品期货市场的最后通道。此次证监会关 于期货公司资产管理业务征求意见，意味着期货公司也将在期货私募基金业务上破冰。实际上，以商品期货投资为主的商品交易顾问（CTA，Commodity Trading Advisors）型对冲基金是国际上一类主流的对冲基金，虽然国内已经存在一些这类型的私募基金，但是一直处于灰色地带。长远来看，CTA类私募基金发 展壮大是必然，但是期货市场的高风险使得监管层不得不仔细斟酌、逐步放开。在此背景下，允许资金、投研风控实力较强的基金、期货公司先行开展这项业务，对 于CTA行业的健康发展而言有重要意义。
上周上证指数从2306.85点下跌至2260.88点，跌幅1.99%；深证成指从9885.65点下跌至9682.69点，跌幅2.05%。
私募认为，目前市场对于政策预期过高，寄希望于政府再度推出2009年四万亿的经济刺激计划是不现实的。首先，2008年金融危机伴随大规模失业，而本轮调 整到目前为止并不存在此情况，紧迫性不足。其次，上一轮刺激政策后遗症较大，负作用较多。再次，政策能否产生作用取决于主动信贷能否跟上，目前看此迹象不 明显。最后，经济增速放缓刚好营造了经济转型的氛围，在转型的弯道上，缓速通过的安全性总好过急速漂移。同时，通胀也是政府的顾虑之一。通胀的治理是一个 综合性的问题，在没有行政手段、综合改革配套，光靠货币政策是无法治理的。下一阶段，中国还是食品性通货膨胀的概率非常大，因为我国还处于快速城市化阶段。现在市场寄希望于翘尾因素，将通胀压低，但只要一放开货币，通胀很快就会再度走高。政府出于对通胀的担忧，货币政策不会有太大的举动，维持不动的可能性比较大。
对于后市，私募仍是意见分歧。有私募认为政策博弈高点已过但还没有结束，短期市场跌不下去，但经济基本面仍在往下走，所以大幅上涨的可能性也并不大，市场震 荡局面还将持续；也有私募认为，大盘6月份将探明阶段性底部，7月份回升的概率很高，原因在于此次降息力度较大，5月份的新增贷款超过市场预期，进出口等 部分经济数据也比4月份好，从5月份M2小幅反弹看，后期股市的资金面会明显宽松。
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