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    债券型分级基金现状：高杠杆和偏债型产品成为“绝版”。国内已上市或完成募集的债券型分级基金共有17只，偏债型产品只有4只，绝大部分为纯债型产品。初始 杠杆普遍高于股票型分级基金，82.35%的产品初始杠杆不低于3.33倍，杠杆水平达到5倍的产品占比超过17% 随着证监会新归出台，未来高杠杆和偏债型产品成为“绝版”。

    运作模式分析：

    完全封闭型。期间无申购赎回压力，便于债券投资操作；到期一般可以直接转为债券型LOF，折价收敛的确定性高；不含到点折算条款，实际杠杆提升空间较大；流动性受限，二级市场易产生折价；不过由于没有向下到点折算条款，极端情况下稳健类份额可能会出现亏损。

    完全开放型。包含配对转换机制，降低整体折溢价，但由于子基金份额不可单独申购赎回，因此其在二级市场将长期维持折价或溢价；开放式运作不利于债券投资策略的执行；交易活跃度不佳，投资的冲击成本较大。

    半开放型。稳健类份额吸引力较大，便于利用银行销售渠道实现目标募集规模，但定期开放申赎，或将影响投资策略的执行，产品实际杠杆也难随愿而行。新发产品稳健类份额约定收益不断提升，增加激进类份额的盈利压力。

    投资范围分析：纯债型产品债性较强，债券投资工具的特征明显；偏债型产品在当前具有明显的稀缺性，为资产配置受限的投资者提供参与股市的标的。

    稳健类份额收益约定方式分析：固定期限固定利率型产品的持有到期收益确定性强，降息通道中表现相对较好；永续固定利率型产品本金回收存在不确定性，收益易受 折价率扰动；固定期限浮动利率型产品本金和收益兑现确定性强，利率风险较低，加息通道中表现较好；永续浮动利率型产品的即期回报虽好但兑现的确定性不足。

    折算条款分析：分为到期折算和到点折算，其中到点折算又可细分为向上到点折算和向下到点折算两种，目的在于控制极端杠杆的出现。与分级股基的折算机制相比， 分级债基各产品折算条款的差异化较强，且以完全开放型产品为主。半开放型和封闭型产品均未引入到点折算机制，同时到期折算也相对简单。

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