| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月03日 15:45 |
作者： |
冶小梅 |
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小基金数量与规模增多，周期股略降&大消费有升——2009年3季报数据解读
50亿以下基金个数和总规模显著上升
在2009年三季度间，股票型+混合型基金中72%遭遇了净赎回，股票方向基金合计净赎回477亿份。50亿元以下的基金共有230只，合计规模占到股票方向基金资产规模的28%，相比2007年和2009年中期，50亿规模以下基金的个数和总规模都有了显著提升，2007年50亿以下基金规模总计占到全部基金总资产的6%，2009年中报是25%。由此规模结构分布来看，小市值股票也能在基金净值差异间扮演关键角色。
全部基金股票资产在A股流通市值中的占比近年来呈下降趋势，从2007年3季度的28%降至到2009年三季度的16%。若剔除掉流通市值中限售股解禁（股改限售股和首发原股东限售股）部分，粗算全部基金股票投资资产占到真正流通市值的24%左右。市场资金供给端中非机构资金占比近7成，基金占比两成，而这两成中85%又是个人投资者，这就是说市场88%的参与者是个人投资者。参与者结构决定整体投资风格，在基金作为有趋同投资理念和选股方法的机构投资者影响力不断下降的情形下，市场受个人投资者短期情绪影响会尤为显著。
股票仓位居历史次高，周期类行业略降&大消费有升
2009年Q3股票型基金的仓位达到82.84%，逼近历史最高83.62 %。2009年三季度末混合型基金仓位水平74.98%已远高于历史均值和中值，2009年二季度的历史最高仓位水平是77.08%。单从股票仓位的历史变化看，目前股票方向基金的仓位水平继续上调的空间有限。
对这项数据很不解，2009q3股票方向基金的仓位水平仅次于历史最高2009年Q2，看2003年以来的27个季度数据，比现在预期好的阶段不少，但即便2007年仓位都没有2009年二三季度高。是趋势投资深入人心？搏傻？还有其它原因呢？
2009年三季度相对市场自然权重超配的行业依次是机械设备仪表、批发和零售贸易、食品饮料、房地产业和医药生物制品，除却房地产外，其他四个是较二季度绝对比和相对比都提高的行业，特征是出口复苏和大消费。不难看出，基金经理对于经济转型抱有预期。经济复苏受益的周期性行业依然是配置的主轴，占据前五席。机械设备仪表、批发和零售贸易、房地产业和医药生物制品相对市场自然权重的配比高于历史均值，但与历史高点仍有不少的空间，仅食品饮料的配比仍然低于历史均值。目前的整个基金行业配置集中度仍然在历史均值以上，个股集中度显著下降。说明基金在2009年三季度依然延续了自上而下的配置策略，选股并不被非常重视。另外也可能反应基金对市场的信心不足。
交银施罗德和兴业全球等基金在趋势把握上最为积极
在60家基金公司中，华夏、博时、易方达、嘉实、南方五家公司管理资产规模均过千亿，五家合计管理基金资产规模占到整个行业公募总资产的33%。强者恒强的趋势依然在延续。盈利能力综合排名来看，兴业全球、博时、华夏、广发、易方达、交银施罗德、嘉实、华安、华宝兴业这九家公司盈利的持续领先能力最为突出；光大保德信、东方、新华和中邮在牛市展现了鲜明的进攻特征。18家业绩在2009年前三季度领先的基金公司中交银施罗德、兴业全球、新华基金、国海富兰克林、中银和华夏基金在趋势把握上更为积极主动；而光大保德信、华宝兴业、华安基金、中邮创业、嘉实基金和富国基金相对的仓位调整较小，中邮和光大保德信是季度平均仓位一直处于较高水平。
(详细内容见附件)
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