| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:49 |
作者： |
曹传琪 |
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本报告是交叉上市ETF的追踪报告。交叉上市ETF并未创造新的资产类别，而是交易渠道的扩展。正是因为覆盖面日益广泛的ETF在不同市场交叉上市，全球投资者才得以享受ETF投资带来的种种便利。
在国内推出挂钩境外指数的ETF产品，将带来资金全球化配置的好处。但在设计这一累产品时我们必须解决两个问题，即对投资范围和交易模式的选择问题。
ETF交叉上市在海外的发展非常迅速。据不完全统计，截至2009年6月底，欧洲、北美和亚太地区共有890只ETF在两个以上的交易所挂牌，总规模约为6829亿美元；主要分布于美国，欧洲和部分亚洲国家（地区）。
ETF交叉上市的核心内容涉及两个部分的内容：组织形式与交易模式。我们通过iShares新华富时A50指数基金和中银保诚沪深300ETF对跨境ETF的组织形式进行了介绍；并通过Lyxor所发行的系列海外市场ETF对这类产品的交易模式进行了介绍。
我们将交叉上市ETF的组织形式区分为三类：1）直接购买标的证券（开放市场）；2）购买衍生性质的挂钩产品或者衍生产品间接持有标的证券（封闭市场）；3）连接基金；并将交易模式分为实物交易和现金交易两类。管理人需根据所发产品标的市场的不同确定产品的组织形式与交易模式。
交叉上市ETF的发行有着较多的风险敞口。这包括信用风险，流动性风险，现金保管风险，操作性风险，系统性风险，外汇风险，托管风险和法律风险，政治风险等等。我们对其中部分类型的特征风险进行了识别，这些风险点也成为近年来国际ETF套利交易的主要触发因素。
我们认为在目前的监管环境下，在国内以QDII模式发行交叉上市的ETF产品将很难保留原有的实物交易模式。但不管以那种组织形式推出这类上市产品，我们都将给国内投资者带来全球分散化投资的机会。(具体内容请见附件)
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