| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 14:28 |
作者： |
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今年下半年的市场走势仍保持乐观态势。首先，经济复苏的势头正日渐明确；其次，从政府诸多方面的表态看，主基调还是保增长，总体政策环境仍将维持宽松；再次，钢铁、机械、水泥等中游行业的盈利能力正逐步恢复，这些都为市场的继续上行奠定了基础|
基金市场：关注股票基金和混合偏股型基金
综述：上周五沪深基指大幅高开，早盘迅速走高，午后出现一波跳水，尾盘震荡回升，至收盘均小幅上涨。两市八成封基飘红。沪基指开盘４６３９．３０点，高开２３．２６点，收于４６５４．４０点，涨幅为０．８３％；深基指开盘报４４８０．１５点，高开１８．００点，收于４５０７．５１点，涨幅为１．０２％。股指方面，沪综指报收３３７２．６０点，涨幅为１．３３％，深成指报收１３５３１．７２点，涨幅为０．０７％。
开盘交易的３２只封闭式基金 ２５只基金上涨，１只持平，６只下跌。基金金鑫上涨３．２３％，领涨封基。基金开元、基金久嘉和大成优选涨幅靠前，分别上涨２．９８％、２．８８％和２．８３％；下跌基金跌幅均在１％以下；同庆Ａ收盘涨跌持平。ＬＯＦ场内交易方面，开盘交易的２８只基金２４只上涨，４只持平。景顺资源、大成创新涨幅均逾２％，涨幅靠前，广发小盘上涨０．０９％，涨幅最小；长城久富等４只基金收盘涨跌持平。
ＥＴＦ多数上涨。深证１００ＥＴＦ上涨０．１９％，报４．１２元；中小板ＥＴＦ下跌０．９１％，报２．２８元；上证红利ＥＴＦ上涨０．７４％，报２．８５元；上证５０ＥＴＦ上涨１．０７％，报２．７５ 元；上证１８０ＥＴＦ上涨０．５０％，报０．８１元。
策略：三方面的原因使今年下半年的市场走势仍保持乐观态势。首先，经济复苏的势头正日渐明确，６月份的发电量有明显增长，改变了今年以来持续负增长的局面，房地产开发投资也显著提速，其他宏观经济数据继续保持强劲和超预期的势头。
从政府诸多方面的表态看，主基调还是保增长，在经济明确过热和通胀大幅上升之前，总体政策环境仍将维持宽松，从而为市场继续上行奠定基础。在宽裕的流动性推动下，资本品和资源品仍将是市场上涨的主力。
随之而来的财富效应将促进可选消费品和耐用消费品需求的增长和行业盈利能力的改善。经济的持续复苏将不断消化包括钢铁、机械、水泥等中游行业的过剩产能，这些行业的盈利能力也将逐步恢复。基金配置方面，重点关注股票基金和混合偏股型基金，关注能源和资源类板块，以及排名稳定和排名迅速提升的基金，选择相关基金逢低进行适当配置。
权证市场：溢价过高仍是影响行情主因
综述：伴随股指连创新高，上周权证市场再度火爆，领涨的江铜 CWB1一周上涨44%。上周三，两市在交易的12只权证合计成交829亿元，创出两年来的新高。江铜CWB1领涨。江铜CWB1本次大幅拉升属盲点套利。因它从4月13日开始负溢价，之后的正股江西铜业(600362)随国际期铜价格不断走高，导致一直负溢价，在上周一创出负溢价２６％的新高，有２．５倍的有效杠杆。江铜ＣＷＢ１由此开始了大幅飙升，至上周五报收５．３６１元，创下历史新高。
在上周之前，７月１３日至７月１７日，权市一周成交５９６亿元，为历史新低。事实上，权市的清冷持续了五个月。交易所６月份权证数据表明权证交易极度低迷：参与权证交易的总账户数和交易十次以上的账户数都仅次于２００９年１月的历史最低值，单账户单比平均交易资金为１．９万元，账户平均交易次数为１７次，都为相对低点。这一高一低，正透出冷暖，也透出机会。平均溢价超七成。认购在上证３２００点左右突然普涨，主因是补涨。另外，３０００点以来，震荡加剧，投机资金借权证的杠杆来迎接波动。
目前权证行情能否持续受三个因素左右，一是美元指数，若继续走弱，铜价还有上升空间二是投资资金的持续性三是龙头权证的强弱。
不过，权证溢价过高仍是影响行情的主因。目前两市交易的权证平均溢价率仍高达７０％。将于８ 月２５日到期的中远ＣＷＢ１上周五收盘溢价率高达１００．２５％，估值压力极大，随着到期日的临近，溢价率有归零的内在要求。
套利机会：赣粤和深高权证溢价率分别为１１０．３３％和１６９．１７％，价值被明显高估，风险很大；江铜 ＣＷＢ１溢价率为－２０．５８％，为两市权证最低，风险相对较小。
权证市场提示：根据《中远航运股份有限公司认股权证上市公告书》的约定，“中远ＣＷＢ１”认股权证（交易代码５８００１８，行权代码５８２０１８）存续期为２００８年２月２６日至２００９年８月２５日，“中远ＣＷＢ１”认股权证将于２００９年８月１９日进入行权期。２００９年８月１９日至２００９年８月２５日期间的交易日为“中远ＣＷＢ１”认股权证的行权期，在行权期“中远ＣＷＢ１”认股权证将停止交易，中远航运股票（股票代码：６００４２８）、公司债（公司债代码：１２６０１０）仍正常交易。“中远ＣＷＢ１”认股权证的最后交易日为２００９年８月１８日（星期二），从２００９年８月１９日开始“中远ＣＷＢ１”认股权证将停止交易，请投资者注意相关投资风险。“中远ＣＷＢ１”认股权证经分红除息调整后的行权价格为１９．２６元／股，行权比例为１：１．０１。投资者每持有１份“中远ＣＷＢ１”认股权证，有权在２００９年８月１９日至８月２５日期间的５个交易日内以１９．２６元／股的价格认购１．０１股中远航运股票，按照“中远ＣＷＢ１”认股权证的行权比例计算的标的证券不足１股的部分予以舍弃处理，成功行权获得的股份可以在次一交易日上市交易。
债券市场：回调只是时间问题
信息：１、中国交通建设本周发行公司债８０亿。中国交通建设股份有限公司已经敲定本周在上海证交所发行一笔８０亿的公司债，以偿还银行贷款，优化公司债务结构。据悉，中国交通建设首发的８０亿公司债中，３０亿为５年期债券 、２０亿为７年期债券和３０亿元的１０年期债券。中银国际、中信证券以及瑞银证券是此次发行的主承销商。
２、国开行２９日招标１０年期浮息债。国家开发银行定于２００９年７月２９日利用中国人民银行债券发行系统招标发行２００９年第八期１０年期浮动利率金融债券２００亿元，首场招标结束后，发行人有权追加发行总量不超过１００亿元的当期债券。
本期金融债券为１０年期浮动利率债券，债券发行总量２００亿元。债券利率基准为中国人民银行规定的１年期定期存款利率，按年付息。债券缴款日为２００９年８月４日，起息日为２００９年８月４日，兑付日为２０１９年８月４日。第一次结息日为２０１０年２月４日，以后每年的２月４日和８月４日为结息日和利率调整日，如遇节假日，则支付日顺延。
３、中国石化将发行１００亿元 １年期短期融资券。中国石油化工集团公司将于７月２８日在银行间债券市场发行１００亿元短期融资券，期限３６５天。
这是中国石油化工集团公司２００９年度发行的第一期短期融资券，发行总额为１００亿元，将通过全国银行间债券市场面向机构投资者（国家法律、法规禁止投资者除外）发行，本期短融采用集中配售方式发行，票面利率根据簿记建档结果确定。
综述：上周上交所国债市场牛皮整理，上周五上证国债指数收于 １２０．９７点，较前一周下跌了０．０６点。全周共成交了２４．５７亿元，相比前一周的３０．４１亿元略有萎缩。上交所企债市场同样缓步下行，上周五上证企债指数收于１３２．８９点，较前一周末下跌了０．２０点，全周共成交２４．１５亿元，成交量较前一周略有放大。从走势图上来看，上周国债市场和企债市场的跌速均有所放缓。
债市投资策略：政策面上，中共中央政治局２３日召开会议，决定今年９月在北京召开中国共产党第十七届中央委员会第四次全体会议，会议指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
市场分析人士认为，适度宽松的货币政策中“适度”两字针对的主要是信贷规模的大幅扩张，央行或将采取一系列的调控措施抑制信贷增长过快的势头，保持经济的平稳增长。不过市场资金面仍将维持宽松的局面，这对债市起到一定的止跌作用。上周央行通过公开市场操作净投放资金量达到１４１０亿元，这是央行连续两周净投放，受此影响债市的跌速有所趋缓。
消息面上，上周１０年期国债发行情况基本符合市场预期，票面利率最后确定为３．４８％，和二级市场基本持平，这显示出债券市场在经过了本轮的下跌行情后，在短期内找到了局部均衡点，短期内或将有所企稳。
总体来看，目前不利于债市的因素正在逐渐增多，央行货币政策的微调将会给债市的资金面造成较大的冲击。而且，随着市场利率的逐日上行，以及未来加息预期的上升，债市的收益率曲线也将随之上移，债市的牛市格局或将发生逆转。不过，目前市场资金面仍然宽裕，成为支撑债市高位行情的最后一根稻草。从短期来看，债市将继续维持牛皮整理格局，放量直线下跌的可能不大，但上涨的空间也有限。
从中长期来看，债市的走势不容乐观，债市的大幅回调或许只是一个时间的问题了。因此，建议投资者缩短债券投资组合的久期，逢高减持流动性较差的券种，保持观望。(通信信息报)
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