事件回顾：

　　2013.3.3，证监会公布了《证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)》。本次征求意见稿针对证券公司债务融资工具范围、发行方式和条件、审批、发行和转让场所、境外发债等方面进行了放松，整体上继续延续了监管部门对证券公司提升杠杆方向上的支持。

　　事件影响：

　　1、增加收益凭证等融资工具：丰富了券商的债务融资渠道;

　　2、允许债务融资场外市场发行、转让：扩展了券商债务融资的市场选择;

　　3、允许海外债务融资：有利于降低融资成本、开展国际化业务。根据监管部门要求的“净资产/负债>20%”监管标准，国内证券公司的权益乘数最高可以达到6 倍，而2012 年末仅为2.5 倍，未来杠杆提升空间较大。

　　参考成熟市场经验，证券公司杠杆化初期，roe 逐渐提升，同时由于初期杠杆率较低，市场对资产不良的担忧尚早，此阶段市场通常仍然会给予证券公司估值溢价。

　　投资观点：

　　综合考虑证券行业基本面、估值因素，我们继续维持此前观点：证券行业估值已大幅修复(大型券商2013 年PE 在30 倍左右)，预计未来股价上涨的驱动因素将更多来自于股市环境向好、创新业务超预期带来的盈利预测上调。推荐标的：

　　1)事件驱动(如增发、收购)的公司：方正证券、光大证券、兴业证券。

　　2)roe 提升预期有望逐步兑现的公司：中信证券、海通证券、国元证券。

　　风险提示

　　行业政策变化，券商牌照放开，板块股票供给增加，大小非减持等风险。