节前及节后至今银行股已经跑输大盘5.34%，回调态势明显。本月除了社会融资规模，值得关注的就是政府的态度，地方与中央的博弈表现的更为明显。尤其是本周央行重启正回购，虽然额度很小，但背后向市场传递的对于当前货币环境过于宽松的关注信号十分明显，也印证了我们年初对于货币“被稳健”的判断。不过我们认为收紧流动性的基础尚不成立，至少要到二季度末才有可能看到，理由也是基于对经济和物价的判断。同时，外汇占款和热钱的流入可能是造成央行提前收紧流动性的场外因素，美国QE尚未结束而市场产生提前退出的预期将使得全球资金的风险偏好上升，热钱流入加快。 
　　因此，受息差影响的银行盈利增速环比有大概率向上走好，而影响息差的最大不确定因素来自于利率市场化的进程。继续扩大存款浮动空间的的可能性有，但是不大。为了规避这种风险，我们今年仍然推荐股份制银行作为首选的投资标的。行业的政策面较去年也是有改善的预期。 
　　对于当前的投资建议，我们认为短期的承压不会改变对行业中期向上的判断，全年有大概率跑赢大盘。市场对资金面和政策面的担忧有些反应多度，不过仍在印证大多数人贪婪时需要恐惧的道理。那么我们也不该忘记后面一句。 
　　当前行业股价对应12年PB为1.15倍，13年PB为1.05倍。推荐顺序为平安、兴业、民生、交行。 
　　
    1月PMI数据显示需求持续回升

    中采与汇丰PMI走势出现了较大背离，原因来自汇丰的向上修正和中采的样本变更。采购量的上升伴随着购进价格的快速上涨，显示企业实际需求的走好，那么后期价格的因素很可能会影响企业采购的意愿和需求的持续回升。 

　　社融创新高或引发政府调控

    社融余额增速上升而信贷基本稳定，二者走势的背离说明了在近期由政府及国企主导的投资拉动下，社会实际融资需求的快速上升和企业杠杆的提高更多反映在非贷款融资渠道内。现阶段货币的宽松环境实际上也是超出了年前的预期，但我们之前判断的货币政策全年“前中后紧”之路现在看依然正确。中间的差异实际上来自金融脱媒使得货币政策调控工具有效性下降，并不能作为判断货币政策将转向宽松的依据。