报告摘要：

　　用电需求全面回升。去年全年，全社会用电量4.96 万亿千瓦时，同比增长5.5%，较前11 月增速提高0.4 个百分点，略超出我们的预期。从单月数据看，12 月单月用电量达到4563 亿千瓦时，同比增11.5%，增速连续三个月回升。四季度以来用电增速的回升，显示经济复苏的态势良好，符合我们前期的判断，此外，12 月用电增速回到两位数增长，与去年同期基数较低也不无关系。2013 年，在国内经济持续复苏，全年GDP 增速达到8%左右的假设下，考虑到经济结构调整以及节能减排对用电量的影响，我们维持全年用电增速在7%-8%左右的预测。电力供需总体平衡。在用电需求全面回升的刺激下，12 月全国发电量为4327 亿千瓦时，同比增长7.6%，增速较11 月略降0.3 个百分点，全年累计发电量48188 亿千瓦时，同比增4.7%。从机组利用小时的角度看，尽管电力需求在去年四季度特别是12 月明显反弹，但从全年看需求的增速仍慢于装机的增速，发电设备平均利用小时数4572 小时，同比降158 小时，电力供需总体平衡。

　　12 月单月新增发电设备创历史最高。截止去年年底，全国6000 千瓦以上发电设备容量达11.44 亿千瓦，同比增8.2%，增速与11月底持平。新增装机方面，去年全年新增发电装机8700 万千瓦，同比少增342 万千瓦，大幅高于我们7000 万千瓦左右的预测。从过去几年的情况看，12 月是发电设备集中投产的月份，去年12 月新增2970 万千瓦，同比多增556 万千瓦，单月新增发电设备创历史最高。电力投资全年小幅增长，水电投资加速。去年全年，全国电力基本建设完成额7465 亿，同比增0.96%，其中电源投资3772 亿，升1.62%，电网投资3693 亿，升0.3%。12 月单月，电源投资完成额增长明显，单月完成投资760 亿，同比增22.8%。火电投资受大环境制约以及近年来火电盈利下降的影响，去年全年投资与2011 年基本持平;水电在国家积极发展水电政策的刺激下，投资增长明显，全年完成投资1277亿，同比大增55.9%。随着核安全规划的发布，沿海核电项目逐渐重启，核电投资也出现加速趋势，12 月完成投资128 亿，同比增52.4%。

　　风险提示： 经济复苏前景尚不明朗，未来存在用电需求再次回落的可能