投资要点

　　2013年起，我国将扩大征收消费税的液态石化产品范围，新增的纳税产品包括：混合芳烃、醋酸仲丁酯、MTBE、烷基化汽油，金额为1元/升。我们分析认为若政策严格落实，对大多数液化气深加工企业将形成致命打击，这也将显著降低其对原料液化气的需求。

　　随着市场对新政的预期，临近12月底液化气的采购量显著萎缩，市场价格大幅下跌了1000元/吨，跌幅达到了15%。

　　我们分析认为现已产能过剩、利润甚微的芳构化及MTBE生产企业受到的冲击最为严重，其现有利润远不够支付1380元/吨的消费税，面临全行业停产的窘境。

　　而芳构化和MTBE的原料分别为正丁烯和异丁烯，截止2012年两者共消费了我国烯烃C4产量的70%及液化气产量的20%。未来随着其需求的急剧萎缩，我们预计丁烯及异丁烯组分的价格有望大幅下跌，利好以其为原料的为非应税类石化产品。

　　丁烯下游产品为甲乙酮、丁二烯;而用于出口的异辛烷(原料为丁烯、异丁烯)也将显著受益，对应的相关公司有海越股份(600387，未评级)、齐翔腾达(002408，买入)等。

　　投资策略与建议： 投资策略与建议：

　　假设丁烯及异丁烯价格下跌1000元/吨，MTBE征收1380元/吨消费税，则有望分别增厚海越股份(600387，未评级)和齐翔腾达(002408，买入)6个亿及2.5个亿净利润。

　　风险提示

　　本次消费税调整，影响的企业大都集中在华北、山东及东北。尤其是山东地区，占到我国芳构化和MTBE产能的一半以上。考虑到消费税的调整对当地炼油企业的影响很大，我们预测在政策执行初期，落实有相当难度，不排除地炼以化工品的名义，继续销售原有调油产品，从而减弱消费税推行的影响。