事件
　　12月7日，银监会发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见》以及《关于实施<资本办法>过渡期安排相关事项的通知》，均于2013年1月1日起实施。
　　评论资本监管政策缓和，股权再融资压力缓解。《资本工具创新指导意见》提出创新型资本工具，增加资本补充渠道；并鼓励境外发行各类合格资本工具，降低股权融资压力对国内资本市场压力。《过渡期安排》明确过渡期内分年度资本充足率监管要求，并对已达标银行和未达标银行提出差异化要求。
　　创新型资本工具优化商业银行资本结构，核心资本与一级资本的差别将逐步体现。长期以来我国商业银行主要依赖于核心一级资本和二级资本，其他一级资本为空白，资本结构过于单一。造成的结果便是：核心一级资本较监管标准明显过高，而一级资本却仅处于监管标准附近（图1）；也就是说：资本的压力主要体现在其他一级资本上。在没有创新型资本工具之前，再融资的压力则主要体现为股权性质的再融资。《资本工具创新指导意见》提出通过发行新型资本工具拓宽资本补充渠道，适时推出新型债务类和权益类资本工具。未来商业银行将利用创新资本工具对其他一级资本进行补充，形成多层次的资本结构，核心资本与一级资本的差别将逐步体现。
　　多渠道多市场资本补充，降低股权融资对国内资本市场压力。其他一级资本的缺失也加大了股权融资压力，长期以来我国银行一级资本补充主要依靠自身利润留存、发行普通股（补充核心一级），资本补充渠道狭窄。部分创新资本工具能够补充一级资本的非核心部分，即可以降低股权融资的压力，形成较大利好。另外，《创新指导意见》鼓励国内银行在境外市场发行各类合格资本工具，有助于减轻发行普通股对国内资本市场的压力。
　　创新资本工具触发条件明确。2013年1月1日起，商业银行发行的新型资本工具，必须含有减记或转股的条款，当触发事件发生时，该工具能立即按合同约定减记或者转为普通股。《创新指导意见》明确触发条件：“其它一级资本工具触发条件”指当商业银行核心一级资本充足率降至5.125%；“二级资本工具触发条件”是指下述较早发生者：银监会认定若不减记或转股，该银行无法生存；若不进行公共部门注资或支持，该银行无法生存。
　　明确过渡期内分年度资本充足率监管要求，并对已达标银行和未达标银行提出差异化要求。《过渡期安排》对储备资本要求（2.5%）设定了6年的过渡期：2013年末，储备资本要求为0.5%，其后五年每年递增0.4%。即13/14年一级资本充足率最低要求为6.5%/6.9%（系统重要性为7.5%/7.9%）。对于已达标银行，鼓励过渡期内资本充足率保持在《资本办法》规定的资本充足率监管要求之上；对于未达标银行，要求在过渡期内达到分年度资本充足率监管要求并制定资本规划，具体每年的监管要求如图2。
　　投资建议当前行业估值水平对应0.90x13PB/5.4x13PE，无论是纵向与历史比较，还是横向与海外银行当前和历史估值比较均处于低点，已充分反应足够悲观预期。我们预计12年/13年上市银行整体净利润同比增长15%/7.8%，贷款质量保持稳定。今年压制银行股的3大因素正在逐步改善：1）贷款质量担忧缓解；2）创新资本工具缓解股权再融资压力；3）利率市场化存在放缓可能，虽然并不完全确定。这些改善将有助于修复银行股1倍不足的市净率，维持行业“增持”评级，行业估值能够修复在1倍市净率以上。推荐组合是“民生，兴业，招行”。