市场在连续两周快速上涨后，上周进入调整期。我们认为，目前市场仍然持有对明年国内宏观环境明显改善的期望，但期望何时转化为现实，以及业绩基本面是否能够快速好转，直接考验着市场的耐心。在前期市场趋势性的上涨基本结束之后，市场将重新理性看待未来各板块的基本面以及估值的变化。我们认为短期内交运板块前期涨幅较大、较快的板块面临着调整。 　　分行业来看，目前物流板块在政策和基本面上，均没有看到明显的变化，市场对物流政策的期望一再落空；航空由于前期跌幅较大，并且市场对明年供需的改善仍持有一定的信心；机场、港口行业业务量稳定增长；铁路行业仍然需要等待改革带来的红利；航运业离复苏尚有相当长的距离。 　　上周行业发生两件大事：京深高铁即将全线开通以及中材国际下属子公司出现钢贸跳票。京深高铁开通，一方面仍然是以短途为主，武汉以南的新增车次非常少，跨线车次也仅连通郑西及石太线。另一方面，京武贯通后，既有京广线的货运运能将得到有效释放，有利于石太线、京广线货运量的增长。中材国际下属子公司从事钢铁贸易遭遇上游钢贸商融资风险，今年以来并非特例，银行信贷的收紧以及风险的管控，使大量的融资性钢铁贸易商退出钢贸市场，也导致了钢材价格的大幅度倒挂。预计随着钢贸市场回归以代理贸易商为主的市场结构，明年钢材价格及钢贸商的毛利率水平均将明显改善。 　　我们继续推荐业绩与估值双底的公司，并仍然主张进攻与防御兼顾，具体推荐的公司包括：建发股份、东方航空、恒基达鑫、大秦铁路和厦门空港。 　　航空观点：市场处于淡季稳定期纵观近几周的航空数据，市场一直持续着波澜不惊的状态。上周国内市场继续着客座率、票价均同比微幅下滑的趋势，环比看市场基本处于稳定，各公司运力投入小幅减少，客源减少使各公司票价环比下降1%左右。目前国内市场运力增速仍然处于12%以上的高位，说明各公司运力增长的压力仍然较大，尽管均在采取措施减少运力供给，但在经营的实践中，各公司仍会根据边际贡献的情况来安排运力，因此控制的力度也比较有限。国际市场方面，由于今年过年时间较晚，导致国外留学生回国返程时间提前至圣诞节，因此今年圣诞节前的国际票价明显上扬。对未来市场，在1月中旬之前国内、国际市场均不会有明显的回升，春运开始后市场逐渐火爆。我们认为，在宏观经济还没有显示出明显的回暖之前，航空景气度尚难以出现回升，但目前景气度见底的迹象比较明显。预计13年行业景气度将逐渐回升，业绩也会好于12年。我们建议股价调整后考虑建舱，风险厌恶型投资也可在市场数据出现转好迹象后，做右侧投资。 　　物流随笔： 　　近期关于中国物流成本高企的讨论又激烈起来，我们认为影响物流成本占GDP比重的重要因素包括：产业结构、空间距离、单位物流成本（道路通行成本、燃油成本、运输效率、人力成本等）。未来物流成本的下降只能寄希望于路桥费的降低以及运输效率的提高，近年来国家出台了一系列的法规文件以提高物流运行效率，虽然由于各种原因，出台更多的是指引性文件，并没有实质性的措施出台，社会舆论将倒逼着国家出台更为实质性的措施。 　　建发股份： 　　近期关于钢铁贸易危机愈演愈烈，先是象屿股份把中储股份告上法庭，近日中材国际公告2亿的银行票据不翼而飞。由于仓单质押的不规范和银行前几年对钢贸商大规模放贷，导致了部分靠融资囤货，做杠杆博取高额收益的融资性贸易商迅速崛起，以福建和上海居多。而今年以来，银行持续对钢贸商停贷收款，融资性贸易商日子难过得很，导致钢铁价格起不来，而以加收服务费为主要盈利模式的建发股份利润受到挤压，业绩下滑50%以上，我们预计今年是钢贸重新洗牌的一个过程，明年将得到复苏，建发业绩表现可达30%以上，可重点关注。