上半年营业收入增速放缓，2季度收入环比下降。2012年上半年，商业零售行业共实现营业收入3155.01亿元，同比增长19.22%，增速较去年同期下降8.6个百分点。2012年2季度行业实现营业收入1472.02亿元，环比下降12.53%。
　　上半年净利润同比略增长，2季度业绩环比下降。2012年上半年，商业零售行业共实现净利润99.29亿元，同比略增长2.21%，而去年同期净利润的同比增幅达45.97%。2012年2季度行业实现净利润42.13亿元，环比下降26.31%。
　　上半年五成公司的净利实现同比增长，但2季度环比下降的约八成。在统计的69家零售业上市公司中，2012年上半年，有36家实现净利润同比增长，占比52.17%，其中69.4%的增幅在30%以下。有33家上市公司的净利润同比负增长，其中30.3%的降幅在30%以上。从第2季度净利润的环比增速看，仅有16家上市公司的净利较1季度增长，占比仅为23.2%。其余的53家业绩环比下降的公司中68%的降幅在30%以上。
　　零售业整体盈利能力有所下降，百货超市相对稳定。2012年上半年商业零售行业的整体毛利率为17.94%，同比下降0.22个百分点；净利率为3.44%，同比下降0.67个百分点。其中，百货零售业和超市零售业的盈利能力保持稳定，毛利率水平均较去年同期有所上升，净利率水平保持稳定；专营零售和黄金珠宝业的盈利能力下滑，无论毛利率还是净利率水平均同比下降。
　　行业评级与投资建议。上半年商业零售行业的营业收入增幅回归常态，但是净利润的增长甚至低于2008年的水平，业绩增速创了2005年之后的新低。从季度情况看，零售业各业态2季度的业绩环比均明显下降，约有八成的公司2季度的业绩环比下降，而且超过一半的公司业绩环比下降幅度在30%以上。3季度为行业淡季，收入增速难有改观。我们认为，商业零售业的业绩拐点尚未出现。维持对行业“中性”的投资评级。投资逻辑应该是自下而上选择业绩确定性增长或业绩进入释放期的个股。
　　近两年来，商业零售板块持续大幅度的调整，目前板块的估值不到17倍，处于历史底部水平。市场对零售业业绩下滑的风险已经在相当程度上得到释放。从去年4季度开始行业增速明显下降，若今年4季度经济能够开始回暖，那么在低基数下，零售业上市公司4季度后的业绩改善将较显著。国家具体的消费政策措施有望逐步出台。届时来自基本面的实质改善和政策刺激有望驱动行业估值提升。