| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2012年07月17日 08:11 |
作者： |
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国泰君安
6月份商业零售行业收入增速较好，使得一季度见底、二季度缓步回升的数据趋势更加明确，验证了我们前期的判断。6月社零总额16585亿元，同比名义增13.7%，扣除价格因素实际增12.1%，较上月增110pbs。其中限额以上企业8223亿元，增长14%。分品类来看，与百货企业经营相关的服装鞋帽、金银珠宝、化妆品分别增长20.2%、19.5%和15.7%。家电音响类增速反弹明显，至9.5%，通讯器材增长虽有回落仍最快，为30.4%。商务部统计6月重点零售企业销售同比增8.1%，其中百货店、超市和专业店销售同比分别增9.6%、8.1%和6.3%。
6月全国50家重点零售企业零售额同比增16.9%，销售好于预期，是年初以来的最高增速。50家零售企业的数据6月改善更为明显，其中家电6月增速较快是主要因素。结合行业收入增速的数据分析，我们认为6月份行业收入增速较好，使得一季度见底、二季度缓步回升的数据趋势更加明确，但利润增速不乐观，主要是行业景气度低时打折促销影响毛利率所致。
预期三季度行业收入增速应略好于二季度，判断四季度增速可能会明显加快，主要由于2011年基数低、且2012年三四季度经济可能将好转、消费信心逐步恢复几方面因素影响。
商贸板块市盈率与A股剔除金融地产17.5的市盈率比较，溢价率仅有12%，估值水平进一步回落。板块5月下跌6.95%，跑输0.48%。6月各子行业表现皆不佳，其中安全边际较高的百货、超市分别下跌2.4%、5.7%，家电、黄金珠宝、专业市场下跌10.3%、5.6%、11.6%。
预计未来行业增速逐季回升，目前板块估值较为合理，中长期投资价值显著;且近期，产业资本增持频繁，凸现行业投资价值。传统的百货和超市行业，仍有“稳健”增长，推荐行业内白马龙头企业王府井、友谊股份、步步高、合肥百货、友好集团、重庆百货。同时推荐市值低估的小商品城、豫园商城、西安民生。细分业态中，建议配置“进取”品种:奢侈品行业增速较快，老凤祥、潮宏基、飞亚达能够保持较快的收入或利润增速，凸显奢侈品行业的高增长以及品牌消费企业的优势;网络零售行业格局未定，苏宁电器的转型在新的路径上持续发展。
来源:《金融投资报》
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