| 来源： |
联讯证券 |
发布时间： |
2012年03月01日 09:57 |
作者： |
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□联讯证券
2月零售板块伴随大盘出现了反弹走势。就个股在二级市场的表现来看，高弹性的百货公司在反弹时涨幅靠前。对于3月行情，我们认为，在众多悲观预期的影响下，短期商业零售行业跑赢大盘、获得超额收益的可能性不大。
2月上旬，商务部发布《关于“十二五”时期促进零售业发展的指导意见》。指导意见中，就行业存在的现有问题，以及十二五期间商业零售业未来的发展提出了目标、主要任务和保障措施。虽然该指导意见对商业零售板块在二级市场的上涨并未起到刺激和驱动作用，但我们认为该指导意见仍然表明了政策面上依然把刺激消费作为未来经济工作的重心。此外，整顿现存问题和加快落实优惠政策有利于行业的长远发展。
2月下旬，央行宣布下调法定存款准备金率0.5个百分点。由于市场普遍认为，此次降准缓解了流动性的压力，预计货币政策面上仍以适度宽松为主。因此，使A股本次的反弹行情得以持续，而商业零售行业也随之上涨。
除此之外，2月还需值得一提的主题便是股东、高管和产业资本在二级市场上的增持事项。2月23日，南京中商（600280）的实际控制人祝义材先生以27.00元的价格溢价要约收购公司13920000股的股份，占公司总股的9.70%。在此之前，友好集团（600778）2月21日发布公告，拟筹划非公开发行股票事宜，不排除有股东、高管或产业资本投入的可能性。
我们认为，由于产业资本、公司高管、公司股东处于企业经营的第一线，对行业及公司的经营管理状况更为清楚，因此对股价的判断力优于市场参与者。股东增持后，往往会增强个股的市场活跃度，对相关股票的市场表现有提振作用。增持一般向市场传达了积极的信号，特别是在市场重度下挫时，增持除了表明增持主体对股票长期投资价值的预期有所改善以外，同时也说明了对被增持个股的投资价值及估值的认可。此外，股东增持一般短期都能对增持个股的股价有一定刺激和催化作用，短期为投资者带来阶段性投资机会。
我们预计3月零售板块走出独立行情的概率较小。未来行业面临的主要风险是宏观经济下滑而导致的消费缩量，而消费增速滞后于宏观经济下滑大概在6-8个月左右。根据以上逻辑，预计消费增速会出现放缓的现象，板块中的个股业绩会出现分化。此外，行业现阶段还存在着网购新业态冲击、规范单用途预付卡、清理和整顿不合理收费政策以及二、三月将步入消费淡季等众多负面因素的影响，预计行业增速下滑是大概率事件。在众多悲观预期的影响下，短期商业零售行业的涨幅跑赢大盘、获得超额收益的可能性不大。但是，由于目前行业估值无论是从消费各子行业估值的横比方面，还是从自身相对于中证流通的溢价率方面，都处于历史较低水平，行业估值已经逐步反映了悲观预期，因此预计零售行业的优质个股仍能获得绝对收益。
在年报披露的时间窗口下，建议投资者关注业绩增长较为确定的个股。短期重点可关注公司治理有所改善或者有股激励制度刺激以及有融资需求的个股。
（原载于中国证券报）
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