| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月15日 14:44 |
作者： |
钱炳 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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50家重点大型零售企业零售数据出现明显下滑：商品零售额同比仅增长5.98%，相比6月份增速大幅下滑10.94个百分点，创造年内最低的月度增速（扣除1,2月份春节影响）。主要原因在于部分地区的暴雨天气导致客流量大幅下滑以及去年同期的高基数效应。另外，7月份的CPI涨幅仅1.8%，为两年半最低，低迷的CPI表现也压制了食品零售商的内生增长。
百家重点大型零售企业分品类增速也出现回落（整体数据尚未公布）：百强服装品类同比增长11.5%(2季度简单算术平均+15.9%)，相比6月份下滑3.9个百分点；食品品类同比增长12.9%（2季度+18.6%），较6月份下滑8.2个百分点；家电品类同比增长3.6%（2季度平均+8.2%），相比6月下降14.1个百分点。
评论：
7月零售增速受季节和天气因素影响明显放缓，可能短期对消费板块股价表现有所压制。需要提示的是，月度数据放缓是整体消费市场的放缓，不仅仅是零售类公司的销售表现，对食品、服装、家电等各消费板块的短期销售预测均有指示作用。
目前来看3季度数据难有明显改善，8月建议防御为上，后续中报陆续发布，可等待靴子落地。短期我们建议仍可等待，目前来看7-8月本来就是行业相对淡季，销售增速难有明显起色；同时如我们前期提示的，预计板块中报难有较好表现，近期市场亦较为疲软，可待4季度低基数下的投资机会。
2季度以来部分公司被增持，带来一定安全边际，偏好大商股份和友好集团。近期部分公司出现了被增持的情况，出资方包括股东、公司高管、产业资本及同业公司，传递出对公司价值和发展趋势的信心，能够在一定程度上奠定安全边际。其中，我们更看好茂业增持大商和广汇增持友好，具体可参考近期公司点评报告。
投资建议
板块整体“中性”，可适当关注2012年4季度至明年1季度投资时点：前期行业负面预期已有反映，板块走势在可选消费中最弱，后续同比增速有望改善（低基数效应和消费增速略有恢复）。在行业渠道变革大背景下，整体板块配置并不推荐，建议精选个股，可关注：
A股：1）中西部和东北地区领军零售商：大商股份（茂业增持将防止一定下行风险，基本面持续改善，上半年盈利有望保持高增长，股价具备催化剂；渠道自销直营需跟踪）；友好集团（广汇持续增持是催化剂；零售业务因快速开店和费用上升增速放缓，若中报因此调整可介入，11元以下存在安全边际；下半年开始地产收益将入账，后续财务费用有望降低）；合肥百货（收入增速回升，盈利增速处于板块较快水平）、重庆百货（上半年净利润增速12%，处于板块中上水平，明年起整合效应体现）、鄂武商（湖北购物中心先行者，中长期盈利释放意愿有望增强，上半年增速略好于1季度）；2）东部沿海经典高档零售商：友谊股份（目前估值12倍，处于板块最低之列；购物中心和奥特莱斯先行者，后续有望收购下沙和武汉奥特莱斯股权）；3）泛零售公司（商品城）：海宁皮城（出租加部分物业出售模式，已有一定跨区域发展布局，明年结算项目将增加）。
港股：短期投资标的相对有限，百货中可适当关注银泰（中报经营性增速可能略低于双位数，但增速仍在板块中处于较好水平）和金鹰（业绩低于预期，板块若企稳回升存在表现机会）；超市相对中性，高鑫上半年由于开店较少业绩尚可，但适当提示下半年快速开店带来盈利风险；看淡国美和百盛。
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