| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 13:52 |
作者： |
衡昆 |
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撰写时间： |
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工信部正在酝酿对钢铁行业重新开始实施“以产顶进”政策的方案，品种暂以硅钢和船舶用钢为主。同时，有关部门还酝酿增列钢制易拉罐税目，细化工具钢、石油管、涂镀板等钢铁产品税目。在“以产顶进”政策下，经过批准的钢铁企业，以不含税价格销售给加工出口企业用于加工生产出口产品的“加工出口专用钢材”，实行全额退（或免抵）17％增值税。1998年，国家也出台过钢材“以产顶进”政策，并在2005年取消。
我们认为“以产顶进”政策对受益品种的影响较大，但对整个行业的影响较小。以船舶用钢为例，如果钢厂生产的船舶用钢销售给船厂或下游企业进行深加工并出口，那么钢厂能享受全额退17％增值税的政策，按照目前的钢价和原材料成本，我们估算船舶用钢的退税额达到约120元/吨，而目前普通船舶用钢大幅亏损，120元/吨的退税补贴对单个品种来看无疑是雪中送炭。但我们猜测日后如果推出政策，享受退税优惠的也只限于个别盈利差的高端品种，如硅钢和船舶用钢。这部分钢材品种占比本身就低，而且退税还要求这些品种销售的对象经过深加工后要出口，因此“以产顶进”政策对整个行业的影响较小。
由于钢铁行业的下游需求不乐观，而且我们预计三季度（尤其是7、8月）钢铁行业将发生大幅度亏损，创出今年季度盈利的低点，我们认为9月份起钢价可能企稳，并随着使用的原材料库存的成本降低，行业盈利可能环比改善，但盈利改善的弹性不足，且在下游需求低迷的态势下不一定具有可持续性，且我们认为“以产顶进”政策对行业的影响较小，因此我们维持行业“同步大市-A”的投资评级。
由于我们认为“以产顶进”政策对受益品种的影响较大，所以建议关注硅钢和船舶用钢等可能受益的品种占比较高的钢企，如华菱钢铁、宝钢股份、武钢股份、包钢股份、南钢股份、新钢股份。
风险提示：财政部与工信部的协作问题导致“以产顶进”政策流产；旺季不旺现象再现，导致行业盈利继续寻底；上市公司业绩连续下滑。
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