| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年07月26日 14:00 |
作者： |
赵晓光 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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苹果第三财季营收为350.23亿美元，比去年同期的285.71亿美元增长23%;净利润为88.24亿美元，每股摊薄收益9.32美元，这一业绩好于去年同期。2011财年第三财季，苹果的净利润为73.08亿美元，每股摊薄收益7.79美元。
iPhone销量为2600万部，低于2800万部至2900万部的华尔街分析师平均预期，同时也远低于第一季度3510万部的销量。第二季度iPad销量为1700万台，超过了分析师平均预期。
评论：
苹果最新业绩符合我们3月份“iPad只是开始、此后更多期待”的点评报告的预期，我们在报告中指出“但需要指出，如同去年10月iPhone4s发布导致三季度产业链出货量低于预期，我们预计9月前后的iPhone5的发布将使得二季度出货量较难超预期。因此苹果产业链的机会在5-6月前后，届时将为新产品备货，这与我们对电子行业基于需求上涨的投资时钟的判断一致。”目前看我们当时对苹果业绩的判断和苹果产业链投资时点的判断均得到印证。
对苹果第三季度(第四财季)业绩，我们判断仍不会超预期，iPhone4s受消费者对iPhone5期待而递延消费影响，iPad开始进入中国市场，维持快速增长趋势，但由于预计四季度市场预期新iPad发布，因此增长受到一定抑制。Macbook应是三季度苹果增长的最大亮点。对产业链而言，预计iPhone5整机量产虽然从8月推迟到9月，但7月开始上游元器件厂商已经进入布货周期，三季度业绩将开始受益。
四季度开始苹果将重拾增长，垂直一体化的模式将持续保证苹果在技术创新的优势。在高端手机领域，苹果在外壳、声学、传输技术、显示的创新将带动新一轮销量增长，而今年被抑制的购买需求将得到释放。在iPad领域，低价版iPadmini的推出将助推苹果占领中端市场。由于今年发布产品较多，预计iTV将于明年推出。
对A股产业链影响分析：在iPhone产业链，考虑库存叠加因素，上游元器件受iPhone4s影响更大，iPhone4s供应商为德赛电池，二季度受影响;对iPhone5新增供应商歌尔声学(耳机)、安洁科技(结构件)而言，受到影响很小，反而受益于7月份iPhone5产业链开始布货，三季度将提前受益。德赛电池虽然受iPhone4s的影响二季度业绩可能出现波动，但三季度开始受益于iPhone5带动将重拾成长。在iPad产业链，供应商分别为歌尔声学、安洁科技、立讯精密，其中歌尔声学和安洁科技受益于iPad销量增长，立讯精密由于产品结构调整，二季度受益较低。四季度iPadmini和可能的新iPad，除了歌尔声学、安洁科技外，德赛电池和长盈精密都为新进入厂商。在Macbook产业链，受益较大的是立讯精密和安洁科技。由于iPad2所用的LVDS线将在Macbook使用，因此预计立讯精密受益。
对苹果产业链的观点：我们从5月开始推荐苹果和安防产业链，龙头公司歌尔声学、安洁科技等带来超额受益明显。在大涨后7月开始出现盘整属于正常，在基于预期上涨后将有数据兑现、产品体验和估值切换的上涨逻辑。我们看好9月以后苹果smart时代带动产业链的表现，成长动能一方面来自苹果销量增长，另一方面来自大陆厂商在苹果份额的不断提升。苹果产业链和安防产业链仍为投资首选。维持对歌尔声学、大华股份、海康威视“推荐”评级。
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