| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年06月12日 13:55 |
作者： |
邱冠华 |
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新增信贷7932亿元略超预期5月人民币新增信贷7932亿元，略超我们预测的7500亿元。5月信贷同比多增2416亿元，环比多增1114亿元。信贷略超预期主要源自：①自营存款增加9548亿元为月末“撑杆跳”创造必要条件；②住房销售回暖促使居民中长期贷款环比多增59%（371亿）；③部分地方投资项目启动，撬动企业中长期贷款环比多增434亿元。
中长期贷款占比提高6个pc5月居民和企业新增中长期贷款合计2698亿元，在新增信贷中占比34%，环比提高6个百分点，但“短贷激增，长贷少增”特征依然显著。
银行自营存款增加9548亿元5月商业银行新增人民币自营存款9548（=12200-2652）亿元，环比多增18547亿元。其中，新增居民户存款2262亿元，新增企业存款5515亿元，财政性存款分流2652亿元。
预计6月新增信贷8500亿元预测依据如下：①总盘子：根据央行动态差别准备金公式计算，预计二季度信贷额度2.3万亿元，扣除4月已完成6818亿元，5月7932亿元，还剩8250亿元。考虑到支持国家稳增长政策，央行已经原则上允许“在总额度不变前提下，商业银行可适度提前申请使用额度”，预计6月新增信贷在8500-9000亿区间。②供给端：4月起陆续发行的期限一个月以上的理财产品大部分选择6月末到期，预计6月新增存款将超2万亿元，为信贷投放创造了必要条件。③需求端：国家稳增长意图明显，发改委提速审批的投资项目将有助于适度改善中长期贷款需求。商业银行在讲政治背景下选择性参与部分商业可持续性投资项目的概率较大，类似支持保障房建设。
新增信贷各要素前瞻一览【态度：谨慎乐观】数量：如前述，预计6月新增信贷8500亿元；结构：稳增长基建类投资项目促使中长期贷款适度改善；节奏：“月中一条虫，月末一条龙”仍难以显著改善；利率：货币宽松和降息通道决定了利率方向下行，银行惜贷和利率市场化使得下行节奏为缓慢式；供给：本轮货币宽松未能很好向信贷宽松落地很大程度归咎于信贷供给端遭遇“60米室内跨栏困境”，预计未来监管政策会适度调整；需求：稳增长投资撬动信贷需求是最大看点，赢利前景不明制约的制造业投资需求恢复相对缓慢。
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