| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月16日 14:07 |
作者： |
王念春 |
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新一轮家电行业补贴政策有望实施2011年空调节能补贴政策、家电以旧换新政策陆续到期，家电下乡政策也在四川、河南、山东到期，2013年1月家电下乡政策也将在其他省份到期。在此情况下，商务部部长陈德铭表示将于今年总结家电下乡和以旧换新经验，及时研究制定替代接续政策，同时研究节能环保产品消费扶持政策，构建资源节约、环境友好的消费模式。
2012年家电零售同比增速有明显回落表现，我们预期新一轮家电行业补贴政策有望实施，补贴力度接近产品零售价约10%，参与补贴的产品预期包含多类家电产品：
平板电视
变频空调和热水器
冰箱和洗衣机
预期与前一轮补贴政策相比，政府可能会采取动态的能效标准要求，对企业产品的能效比也会进行重新标示、加大抽检力度，促使企业标示的能效比规范合理。最终达到促进节能环保产品应用比率上升的目的，也同时促进家电消费。实际政策实施的时间和细则还未知，我们还将进一步密切跟踪政府相关部委的公告。
政策实施将有利于家电消费结构优化及增速回升前一轮家电消费政策是一系列的组合拳，包含家电下乡政策、家电以旧换新政策以及空调节能补贴政策。如新一轮政策按预期中以节能为导向进行补贴，相比之前的政策虽范围有所缩小，但更为强调节能导向，将有利于行业消费结构优化以及增速的适度回升。前期空调节能补贴政策从实施的效果来看，已经很好的加快了高能效产品的生产和消费比率，对消费量也有明显的促进作用，即为最好的实证。在2009年6月空调节能补贴政策实施之前，一二级定频空调能效产品在定频空调市场的销售占比约10-15%，随着两年的补贴政策实施，这个比率上升到超过50%，明显起到了推动节能产品消费比率上升的良好成效。
按此政策方向，我们也预期这一次的政策实施时间可能会较长，成为一项“十二五”期间的长效实施政策。比较全球其他区域的家电消费政策导向也有类似的方式：
日本家电环保积分制度自2009年5月15日开始实施，2011年3月31日到期，实施内容指日本国内民众购买节能环保家电将享受国家给予的一定补贴，补贴产品包括电视机、冰箱、空调3类。据日本媒体报道，日本家电环保积分制度实施期间，电视机、空调、冰箱产品的出货量得到大幅增长，三类家电产品合计销量增长幅度2009年为24%，2010年同比增幅则高达43%。
美国“能源之星”标示项目自1992年开始实行，旨在指导消费者选择高能效产品，其产品认证、测试和确认都有相关的严格程序。对于购买“能源之星”产品的消费者，“能源之星”项目也采取减税、直接补贴给消费者的优惠方式，帮助居民实施家庭节能改造等。一些贷款机构也为购买“能源之星”产品的消费者提供抵押贷款服务，这其中也包含家电产品采用能源之星标示认证。
综合考虑以上因素，结合各类产品的销量空间预期，受之前各类政策的促进影响程度等因素综合估算，受益程度顺序为：
平板电视、空调、热水器、冰箱和洗衣机。
相关受益公司包括：海信电器、TCL集团、深康佳、四川长虹（电视行业）；格力电器、美的电器（空调行业）；万和电器、华帝股份、日出东方（热水器）、青岛海尔、小天鹅、合肥三洋、美菱电器等（冰箱和洗衣机）。其中电视行业以海信电器受益最高，空调以格力电器受益最高，冰洗产品以青岛海尔受益最高。其中也不排除部分低价股业绩弹性较大在股价上出现超预期表现，如深康佳、TCL集团、四川长虹等。
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