| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月25日 14:32 |
作者： |
罗业华 |
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本文以行业估值因子来构建行业轮动模型，并比较了不同的估值因子的预测效果。文中比较了EP（净利润市值比）、BP（净资产市值比）、SP（营业收入市值比）和CEP（摊销前利润市值比）四个估值因子对行业超额收益率的预测效果，其中以CEP因子的表现最优秀，预测结果稳定且胜率高。
行业估值因子模型在窄幅整理行情中，效果较好；在单边上涨或下跌行情中，效果一般；在大幅震荡中，效果较差。在窄幅整理行情中，估值因子对股票价格因公司价值变化的涨跌趋势把握准确，尤其是季报披露的月份，如2011年4月、7月和10月等。但是在大幅震荡行情中，估值因子对突发性事件反应能力不足，预测效果较差。
等权重回归法能提高估值因子模型的预测能力和稳定性。本文尝试了等权重、市值权重以及时间市值权重三种回归方法，通过比较，等权重回归法得到的结果较优；市值权重和时间市值权重方法对预测效果没有明显改善，反而却会降低模型回归系数的稳定性。
最优模型表现稳定，预测效果良好。在2011年单边下跌的过程中，全年取得了5.95%的Long/Short累计收益，战胜概率Hit Ratio达到58.33%，信息比率IR为0.28。
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