| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年02月20日 13:48 |
作者： |
罗毅;肖立强;邹添杰 |
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撰写时间： |
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事件：中国人民银行2012年2月18日晚上宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，大型存款机构的法定准备金率降至20.5%，中小型存款机构的法定准备金率为18.5%。
点评：
如何解读迟来的降准？1月份略高的CPI（4.5%）是使得12年存准率下调时间迟于预期的主要原因。我们认为此次降准可做如下解读：一是2月份以来物价回落趋势逐渐明显，政府认为前期紧缩货币对通胀的治理已开始收效；二是过高的存款准备金率加剧了存款紧张，影响到银行信贷投放；三是12年全年外汇占款增长仍有压力，货币供应量（M1、M2）增速下滑较快，为保证经济平稳运行所需正常货币增长（M2增速14%），政府将继续适时微调货币，缓解实体经济的流动性压力。
对银行业影响正面。从静态来看，本次下调存款准备金率对12年银行业盈利影响偏正面：若释放的存款准备金用于配置同业资产，叠加11月30日存款准备金下调的贡献，利好上市银行净息差1.3~1.6BP，提升利润增速0.6%~1.2%；从动态来看，货币乘数上升，存款增长改善，银行信用创造能力提升，盈利能力增强；同时，流动性向实体经济的传导有利于提升经济活力，缓解银行资产质量压力，利好更明显。
CPI向下，M1向上的美好时光。本次全面下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计将为银行间体系释放约4000亿。且加强了市场对央行货币政策基调适度微调下流动性回升的预期，这也与我们在2012年度策略（《嬗变：全球央行博弈下的流动性演绎》2011/11/30）中对“12年上半年流动性逐步改善”的判断相符。相信未来一段时间，我们会迎来CPI向下，M1向上的美好时光。
坚定信心，银行仍是价值首选。12年以来，领导层的讲话：“当前蓝筹股具备罕见的投资价值”（郭树清），“2012年中国经济绝不会出现硬着陆”（习近平）让我们信心更加坚定，银行股的低估值、稳增长，已然是价值投资的首选标的。我们依然看好12年银行的经营表现，建议积极关注在流动性情况好转背景下银行股的年报和一季报行情，强烈推荐：民生银行、兴业银行、深发展、工商银行。
风险因素：宏观经济过快下滑的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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