| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:28 |
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文献 |
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酒鬼2H11开始爆发式增长源于省、内外同时发力，省内精耕细作推动渠道下沉，省外因地制宜，百强县工程推动渠道下沉，略显粗放。湖南省内，酒鬼已实现对县级市场的无缝覆盖省内一级经销商数量达到约150个。湖南省外重点市场，公司灵活采用不同模式，推动销售规模快速上升。典型模式包括：北方实施百强县工程，如山东、河南、河北，酒鬼公司派人帮助省级总代推动渠道下沉至县，实际上是公司派人与总代一起，通过政策刺激，推动二级经销商积极打款进货，实现渠道快速下沉；在华南，广东仍是大招商模式，福建则是与省级平台商一起走专卖店模式。
湖南省外预计广东、河南、山东2012年能过亿，湖南省内销售预计能超6个亿。随着百强县工程的推进，我们预计2012年山东、河南能过亿，而广东有望达到2个亿。
主战场湖南则有望超过6个亿。
持续性我们需要进一步调研了解，尤其是省外百强县工程需观察二期情况。公司出人出钱帮助总代或一级经销商渠道快速下沉，收入短期内自然暴涨，但二级经销商实际动销能力，以及市场管控水平均需要观察，这些将直接决定二级分销商再次进货的动力和能力。
1Q12营收完全有能力翻倍。1Q11酒鬼酒营收仅1.86亿元，而4Q11预收款已达到4.5亿元，故我们认为1Q12营收要翻倍应该很容易，看公司怎么做。受益于省内、外齐发力，我们认为2012年酒鬼高增长实现是大概率事件，但持续性则需进一步确认，暂不评级。我们预计2012-2014年净利增长81%、40%和39%，EPS为1.07、1.49和2.07元，动态PE为52、29和21倍。
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