| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年03月28日 14:25 |
作者： |
胡春霞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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3月26日国务院召开第五次廉政工作会议，温总理讲话提出“严格控制.三公.经费，今年继续实行零增长。禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。”今日白酒股普跌，大白酒跌幅居前。
从08年起，每年3月25日前后召开一年一度国务院廉政工作会议。从历次会议内容来看，自09年起每年都会出现严控三公支出的相关表述，但今年首次点明“禁止公款购买高档酒”，是否未来会出台更加明细的相关政策尚不得知。
短期政策的负面影响更多的在于心理影响，可能延缓估值修复，打压短期走势。本次在会议上提出的禁止公款购买高档酒更多的是个大方向的说法，并没有明确的可参考的措施，基本没有可操作性，因此短期无论对企业经营还是对资本市场，都是以心理上的影响为主。实际的影响更多要看是否有后续相关政策出台。
短期政策的负面影响更多的在于心理影响，可能延缓估值修复，打压短期走势。本次在会议上提出的禁止公款购买高档酒更多的是个大方向的说法，并没有明确的可参考的措施，基本没有可操作性，因此短期无论对企业经营还是对资本市场，都是以心理上的影响为主。实际的影响更多要看是否有后续相关政策出台。
长期是否对行业经营有实质的影响取决于是否有后续相关可实施的政策出台。对这块的政策判断可能是影响行业和股票未来走势的主要因素，但是正好是这一块，我们很难通过历史的经营运行等给出明确的判断，只能被动的等待政策明朗。从内心，我们很希望是能有对行业相对有利的政策。
（1）出台后续可实施细则的概率会多大？会议对高档酒单价、品牌等尚未给出明确界定，对后续具体操作执行的指导意义不大。出台具体操作细则我们认为存在困难，能界定什么价位是“高档酒”就算重大突破了。如果把此次会议当作政策转向从紧的信号，不排除后续有更严厉指导性细则文件出台的可能性，但更要看执行力。（后附98年、06年公务招待费列支管理规定细则供对比参考）。
（2）如果出台后续政策对行业影响会如何？也许这会对行业1-2年的经营有较大的负面影响，当然具体的程度还是取决于具体的政策和执行力度。98、06年两次出台对公务招待费的管理细则，因为严厉程度和执行力度不同，对行业的影响差异相当大。相对而言，我们认为出台如98年严厉政策的可能性不大。
（3）短期不出台相关执行政策的话白酒下行空间将会很有限，但是因为有不明确的政策心态压力，短期上涨可能也比较困难，需要时间消化，建议观望等待政策明朗或者负面影响逐渐消散。
投资建议：在已经有一定幅度股价下跌的反映后，不必再过于恐慌但需心存谨慎，短期观望，等待政策明朗。
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