| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年03月27日 13:54 |
作者： |
罗炜;丁玥 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资提示：
此次华东地区民营钢厂调研了解到需求在“春节效应”结束后出现环比回升，但同比弱于往年。民营钢厂盈利恢复到微利水平，并预期钢价小幅震荡，当前微利水平维持。印证了我们对行业“同步于大盘”的判断。
调研纪要要点：
越来越显著的“春节效应”是春节后出厂价下跌的重要原因。今年春节，1.15工地上的民工就开始陆续放假，正月初十（2.1）才陆续上班，正月十五（2.6）才开始采购钢材，正月二十（2.11）的建筑工地的开工率还不到70%，直到正月底（2.21）春节情况才基本结束。这一个月里的钢材需求量只相当于10天的正常量，意味着有20天零需求。
当时钢厂库存迅速攀升（仓库堆不下了），去库存压力大，所以出厂价连续下降。而以前的春节就像个小长假，只影响5-8天的需求量。未来“春节效应”会越来越明显，深层次的原因是新生代工人（下游建筑工）对假期和休息的重视程度加强。未来钢厂可能要应对这种情况，在春节期间对电炉和轧线适当停产。
“春节效应”结束后，需求反弹不紧不慢，钢价回升但还未回到年前水平。按逻辑推断：春节影响持续时间长，推延了工期，那么现在是否会因为赶工期而出现需求的报复性反弹呢？钢厂表示并未看到。对于房地产商而言，今年拖延工期可能是他们的策略。当前项目数量并未发生明显的下滑，很多还是在建项目的惯性延续，但是建设进度不紧不慢，新项目启动也比较犹豫。进入三月后出厂价多次上调，但还未修复春节后下跌的“失地”，价格仍低于春节前。但钢厂的去库存已完成，当前成品库存正常，原料库存略偏低。
产量判断：今年日均产量很可能突破去年高点。当前价格下，钢协非会员企业的开工率应该是比较足的，但由于入炉矿粉品味偏低，产量还是会有影响，估计影响程度在5%以内。最近的价格对应长材吨盈利（税前）100左右，热卷吨毛利50左右，中板勉强持平。因此长材的产能开足了，板材还没有开足；而半个月前还有亏损，因此开工率也是从1月逐步提升到目前的水平的。如果价格不低于现在的水平，今年五六月的产量会高于去年同期。毕竟这一年内产能有四五千万吨的增量。
矿价判断：路径可能有曲折，趋势向下。钢厂总体判断矿价趋势向下，主要逻辑是矿产投资的产能即将集中释放。
春节后力拓和FMG的领导多次到钢厂拜访，在一定程度上体现了供给紧张程度的减缓。因此钢厂的原料库存自去年年底完成去库存以来一直处于偏低的水平。小钢厂1个月左右，大钢厂2-3个月库存量。（这反映了钢厂对矿石的态度是较为悲观，侧面反映了矿石下跌风险较小。）
华北长材价格将成为龙头指标。近期华北长材价格领涨全国钢价，公司认为这可能成为未来几年的趋势。就如同十年前钢价看华南乐从，近十年钢价看华东上海杭州一样。华南和华东的经济增速对应得用钢强度开始下滑，而华北地区成为需求的潜力增长点。未来北京天津的长材价格将领先表现，华东价格呈现跟随趋势。
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