| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月26日 14:07 |
作者： |
汪前明 |
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本周视点：
上周，金价上涨，总体处于震荡，与我们的预期相符。主要逻辑在于美国经济增长的弱于预期使得QE3的预期重新回归。
短期内，国际金价将处于底部震荡，但逐渐走出2-4月份的宏观利空密集区间，步入中长期上涨轨道。上期报道我们已经提示，目前决定金价走势的核心因素不再是欧债问题，而是美国经济，即美国经济强劲增长则利空金价，美国经济缓慢增长（增长不及预期）或衰退则利好金价。而近期美国的地产、通胀等数据显示，美国经济仍处于复苏阶段，但是增长不及预期，所以从本质上利好金价。此外，美国经济增长确保石油价格处于高位，结合地缘政治风险，通胀压力始终是利好金价的因素。
由美国经济缓慢复苏展开，我们认为未来影响金价的因素有三个方面：
第一，美国经济的内生性动力不强，需要流动性的支持（支撑与提速经济），所以将始终存在QE3的预期；第二，欧洲将从欧债问题中暂时解脱出来而考虑经济下滑问题，目前主要的手段就是释放流动性；第三，中国3月份经济处于底部，未来政策面将支持经济，一方面使得流动性重新适度宽裕，另一方面商品性货币走势将反弹，从而利空美元。
中长期的风险在于，第一，美国的经济走势强劲，使得风险资产偏好上升；第二，欧债问题重新发酵。但是我们预期这两者都将出现在3季度末或4季度。
上周金属价格走势：
上周金价微涨0.4%、银价下跌1.0%、铂价下跌2.7%、钯价下跌5.1%、美元指数下跌0.6%、铜价下跌1.4%、以及WTI价格下跌1.5%。
黄金股走势：关注黄金股三要素；观察目前大盘的系统性风险，短期谨慎，中长期乐观。
金价随笔：美国经济乐中有忧，三大隐忧利好金价。
经济指标简述：虽然经济数据不佳，但未来政策会推动商品与股市。
贵金属ETF持仓量、期货库存及期货持仓量：
上周，全球黄金ETF持仓量下跌0.3%，白银ETF持仓量下跌0.2%；COMEX黄金期货库存走平，白银期货库存上涨2.7%。COMEX黄金期货总持仓量下跌2.6%，总多头持仓量下跌1.8%，总空头持仓量下跌3.1%。
投资建议：
黄金与黄金股短期可能调整，但将在年内创出新高。
风险分析：
美国经济的强劲复苏导致美元需求增长；欧债危机反复（短期概率小）
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