| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月15日 14:09 |
作者： |
储海;孙超;周建星 |
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撰写时间： |
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航空板块股价一周表现：基本面预期决定航空短期难赢大盘。第6周申万航空运输指数和沪深300指数分别变动-0.42%、1.1%，国航、南航、东航分别下跌1.9%、0.4%、0.24%。正如我们所预料的那样，目前行业在春运过后迅速进入节后淡季，随着各项关键指标表现差强人意，随之带来的对12年业绩预期的调整将带动股价再次下调，因此，我们认为短期内不宜配置航空股。
国内市场：票价下滑超过我们的预期。春运进入最后15天，各航空公司运力环比明显回落，春运临时运力逐渐退出市场，运力同比增幅由10%以上回落至9%左右。与运力下滑速度相比，运量的下滑更迅速，客源在正月十五之后，并没有出现小高峰，但最超出我们预想的是，裸票价环比大幅度下滑14%，甚至低于去年节后第二周的票价。说明今年节后客源需求增长乏力，票价下跌之快，反映了目前市场客源不足的现状。
国际市场：国际航线继续低位徘徊。国际市场在春节后运力运量也明显回落，原因不仅仅是节后运量回落使航空公司减少运力供给，更多的是由于目前票价不理想，为减少亏损各公司主动降低削减无边际贡献的航班。国际航线票价与客座率均低于去年同期，这意味着国际航线收入也低于去年，在目前高油价的情况下，国际航线的经营难有亮点。
市场预测：裸票价将持续低于去年。在客源需求不理想的情况下，我们预计市场在未来一个月国内运力供给将保持在10%左右，而国际运力增速在5%左右。虽然运力增长并不快，但受需求影响，国内国际市场票价均将低于去年同期，各公司盈利水平也将受到明显的影响。
机场板块：航班量增速快于旅客吞吐量增速。受到航空公司客座率下滑的影响，本周各机场的旅客吞吐量环比均有明显下滑，但航班量增速相对保持了平稳的状态。我们认为，在航空市场不景气的情况下，机场旅客量增长也将肯定受到比较明显的影响，但在今年提高正点率、提高机场保障能力以及实施PBN的大背景下，大型枢纽机场提高起降时刻容量仍然是投资的主线。
（具体内容请见附件）
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