| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月03日 14:45 |
作者： |
李凡 |
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碳税征收增加7.9元/吨熟料成本，将显著降低水泥企业的吨净利，13年全面征收时机不成熟。我们仔细计算了新干法生产线下生产单吨熟料排放的CO2的量为794kg。
如果按照10元/吨CO2的标准来对水泥企业进行碳税征收，单吨熟料的碳税成本为7.9元。08年以来水泥企业的平均吨净利位于25元-45元/吨之间，11年的45元/吨，为近年来最高。如果按照30元/吨的历史平均吨净利计算，7.9元的碳税成本占吨净利的26%，即便按照11年45元/吨的吨净利来计算，碳税成本也占到了吨净利的18%。在水泥行业的景气度比较高的情况下，水泥企业较容易将碳税的成本向下游转嫁，反之，水泥企业难以将碳税的成本向下游转嫁。考虑到11年是水泥行业的景气度高点，未来行业的景气度将可能逐步下行。因此若真如业内传闻的那样于13年开始征收全面碳税，对于水泥企业的盈利能力来说将是不小的打击。因此我们认为碳税于13年开始全面征收的时机并不成熟。
在300-400mg/立方米的新氮氧化物的排放标准下，单吨熟料的脱硝成本为9元/吨，略高于碳税。国内水泥行业的主流脱硝技术是SCR法其成本主要由脱硝装臵的折旧费、催化剂成本、吸收剂成本构成，其中催化剂成本在脱硝成本中的占比最大，达70%左右。按照现行的800mg/立方米的氮氧化物排放标准，为一条5000t/d的新干法生产线配臵一套脱硝装臵，每年的设备折旧费为100万元（按10年折旧），每年催化剂的成本大概在600-800万元之间，每年消耗的吸收剂的成本大概为80万元。折算成单吨熟料的脱硝成本为5.9元/吨左右。如果按照研究中的300-400mg/立方米的新标准，我们估计所花费的成本位于6元-12元之间，平均值为9元，略高于碳税成本。如果企业原先有脱硝装臵，那么新标准下仍将额外增加3元左右的成本，仍较为可观。因此我们认为于13年全面施行新的环保标准的时机也不成熟。
风险提示：
碳税和环保新标于13年强制施行的风险
（具体内容请见附件）
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