| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月31日 14:08 |
作者： |
田慧蓝 |
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2012年观点重申：基本面看空但不是对行业投资机会看空，恰恰相反，我们认为行业2012年投资机会是绝望中反而孕育希望。
我们2012年的行业观点可归纳为3点。第一，增长层面上，零售行业2012年业绩增长压力不小，将会成为继2009年后的又一业绩低谷。第二，业绩低谷不表示就没有投资机会，这一点已经在09年被证实。09年是行业增长最慢的一年，但受4万亿推动涨幅是5年来最大的一年。2012年同样存在外力刺激带来的上涨机会。第三，零售行业的投资逻辑有四点：①相对其它周期行业增长稳定，对其它行业有相对投资优势。②超跌反弹机会。2011年零售跌幅排名倒数第10，下跌32%，在非周期股中仅次于交运与医药。如果大盘有超跌反弹，零售是非周期行业中超跌反弹的优选标的。③出现估值底。在外有电商冲击内有增长压力的背景下，只有估值足够便宜才有价值。④消费政策刺激引发的主题投资机会。
近日行情及后续判断
1月6日以来，大盘有一波反弹。从最新涨跌幅排行榜来看，零售排名13位，在非周期行业中仅次于交运。我们认为零售的这波反弹是四点投资逻辑中的第三条，跟随大盘反弹，基本面没有变化，也尚未见到刺激政策出台。作为非周期中跌得最多的行业之一，反弹也较其它非周期行业幅度更大。
后续抛开跟随大盘因素，重庆百货后业绩低于预期的行业利空基本已经反应，我们双调了2011年业绩与2012年增速后，2012年行业估值16x，不能说特别便宜，但也已经进入合理区域。2012年一季度即使出现低于预期，由于业绩已经充分双调，估值下杀也已有底，反而2012年一季度出台政策刺激的可能性非常大。所以如我们在十点思考中所说，无论是从大盘反弹的角度还是从估值角度与政策刺激的角度，行业已经可以逐步建仓。
预计年报仍有26家左右公司净利润增长30%以上
预计有26家公司2011年净利润增速超30%，其中非经常损益，报表合并因素，基数异常的有12家，另外14家公司是主营快速增长所致，14家公司中超市与金银珠宝占去8家。
投资建议
个股方面仍然关注“王天大鄂重银欧，步二友中轻飞首”。特别值得一提的是北京城乡继2008年股价再次接近净资产，可以收藏。
（具体内容请见附件）
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