| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月30日 14:30 |
作者： |
袁兵兵 |
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我们对长假期间行业内相关动态做相关点评：
1.爱立信年报：全年收入与净利润同比增长12%；四季度收入同比增长1%、毛利率下降4.5%。
我们认为：
四季度收入增速下降主要是北美（LTE部署）和俄罗斯地区的电信投资高增长阶段性放缓；对于爱立信而言，由于份额已经没有提升空间，全球的电信投资趋势规模更为重要（爱立信认为长期看行业投资规模仍处于增长趋势中，但短期内的宏观经济和政治不确定性可能会带来一定影响）。我们认为全球移动数据流量增长带动网络扩容和LTE部署是驱动电信投资的主要动力，短期即使投资有波动也不会比2009 vs 2008年波动剧烈（欧洲所有运营商投资2009年同比下降了5.6%、大T运营商的CAPEX 2009年同比下降10%以上）。
毛利率四季度同比下降主要是由于爱立信赢得的欧洲网络现代化项目（即将老旧基站替换为多模基站）全部在四季度启动、扩容性项目占比降低导致的。正如我们之前一直强调，在LTE部署前的基站替换期是中兴华为等厂商抢占份额的大好时机，因此爱立信遭受网络现代化项目导致毛利率下降，正是中兴等厂商份额提升的具体表现。
2.诺基亚西门子年报：收入全年同比增长11%；毛利率在四季度同比上升2.8%。
我们认为：
诺基亚收入保持增长主要是靠摩托罗拉网络业务收购。刨除该因素，诺基亚西门子的收入2011年同比增长4%、并且主要依靠服务型收入拉动。
毛利率在四季度大幅提升主要是诺基亚西门子在利润压力（已经在11月份宣布大规模裁员）下放弃了低毛利抢份额的战略。
（具体内容请见附件）
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