| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月20日 13:57 |
作者： |
左涛 |
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12月销量有所恢复，2011年整体低速增长
2011年12月汽车批发量169.0万辆，环比、同比分别增长2.0%、1.4%，年底销量有所恢复。2011年全年汽车销售1850.5万辆，同比仅增长2.5%，其中乘用车、商用车同比增速分别为5.2%、-6.3%，分化明显。
乘用车今年整体向好，1季度将是低点
12月乘用车销量环比、同比分别增长1.9%、4.6%。年底新车型集中上市、优惠幅度加大，销量略超预期。细分车型中SUV表现突出，轿车、微客需求也有所恢复。4Q11行业收入增速放缓，盈利增速逐步恢复。2012年政策扰动基本消失，乘用车增长空间仍在，预计全年需求整体向好，销量增长有望超过10%，1季度将是全年低点，2季度销量增速有望明显回升。
重卡仍在谷底运行，预期谨慎
12月重卡销量5.6万辆，同比下降25.6%，行业仍谷底运行。2011年重卡累计销售88.1万辆，同比下滑13.4%，其中载货车、半挂牵引车、底盘销量增速分别为9.0%、-27.4%、-14.9%。我们对重卡行业2012年预期谨慎，主要基于基建、地产投资增速下降将拖累占销量近四成的工程车销量。预计重卡销量前低后高，半挂牵引车表现将相对较好且将先于工程车复苏。
客车保持稳健增长
2011年大客、中客、轻客销量同比分别增长7.3%、1.9%、13.4%，大中客表现凸显稳健特点，公交、出口仍是增长两大动力，而校车需求逐步释放有望带来新增需求，提高销量弹性。轻客近年受益城市物流需求快速增长，销量保持较快增长，预计2012年上述趋势仍将持续。
行业投资评级及策略建议
维持对行业“中性”的投资评级。预计2012年汽车行业将恢复正常增长，销量增速有望超过8%，乘用车将超过10%，销量表现将前低后高。目前板块估值横向、历史比较均处于低位，作为先周期行业具备一定配臵优势。
乘用车行业1Q12销量、盈利增速仍将低迷，建议关注增长、业绩增长确定性强，估值相对安全的上汽集团、华域汽车、一汽富维估值修复，2Q12后行业需求逐步回升，建议配臵业绩弹性较大的亚夏汽车、长城汽车，关注长安汽车、一汽夏利等企业的盈利修复。
客车行业仍将保持稳定增长，校车需求逐步释放有利提高销量弹性，看好宇通客车、江铃汽车。我们对重卡行业1H12表现持谨慎态度。
（具体内容请见附件）
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