| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月18日 15:48 |
作者： |
彭全刚;侯鹏;张晨 |
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撰写时间： |
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近期，受媒体有关电价调整报道影响，电力板块走势良好。我们通过对煤电联动条件、CPI走势以及电力行业盈利情况分析，判断电价调整的条件已经具备，但调整时间上存在不确定性。我们测算了电价调整对电力行业及上市公司的影响，建议投资者关注业绩弹性较大的三类上市公司，并注意投资风险。
媒体报道纷至沓来，电价调整再成焦点。
近期，受多家媒体有关电价调整的报道影响，电力板块走势良好，11月份以来，跑赢市场3.5个百分点。我们认为，电价调整牵涉相关利益部门较多，调价程序相对复杂，调价时机也有考究，仍需对媒体报道进一步分析，但是媒体报道并非空穴来风，一定程度上反映行业的需求。
满足煤电联动调价，调价需求较大。
目前，火电企业亏损加剧，有调价的需求，同时，煤电联动条件已经满足，CPI开始回落，电价调整条件趋于成熟，时至“迎峰度冬”的关键节点，为保障电力供应，减少电力缺口，在电力体制改革未能有效推动的环境下，煤电联动成为解决煤电矛盾的重要手段，火电上网电价上调的概率较大。
电价调整方向明确，时机尚需等待。
在电价上调大方向确定的情况下，具体的实施时间是较难判断的。除了涉及国务院的审批和电价调整的工作流程，我们分析，电价调整还将在重点合同煤谈判基本确定后、CPI回落至合适位置时进行实施。
电价调整对行业及公司的影响。
我们测算了电力行业及重点上市公司对电价的敏感性分析。对发电行业而言，当火电上网电价每变动1%，行业的利润总额增加17%，可有效增提升盈利水平，改善经营状态。对上市公司而言，华电国际、华能国际等公司业绩对电价最为敏感，是电价调整最直接受益公司。
重点上市公司推荐。
在电力股的投资上，我们建议关注以下三类公司：1）业绩对电价调整弹性大，在电价调整中业绩改善明显的公司，如华能国际、华电国际等。2）长期成长性确定，业绩稳定增长的公司，如国电电力、国投电力等。3）股价对电价调整尚未充分反映，有补涨需求的公司，如金山股份、建投能源等。
风险提示。
在把握电价上调投资机会的同时，我们建议投资者应注意防范市场整体回落的风险，以及电价上调预期反映充分后，股价回调的风险。
（具体内容请见附件）
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