| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月02日 13:59 |
作者： |
彭全刚;侯鹏;张晨 |
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撰写时间： |
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受制于燃料价格上涨和来水减少，水火电前三季度盈利均出现下滑。虽然十月下旬电力板块跟随大盘出现反弹，但由于电力行业盈利水平并无明显改善，反弹持续性较差。市场对上网电价上调存在一定预期，但是实施难度较大。建议关注前期超跌，估值较低的蓝筹股，静待宏观面确定。
电力公司三季报业绩大面积下滑。10月份，三季报公告。华能国际、大唐发电等以火电公司由于燃料价格上涨并维持高位，业绩受到了不利影响，处于增收不增利甚至增收减利的经营困境之中。长江电力、桂冠电力等水电公司由于今年汛期电站上游流域来水普遍偏枯，发电量明显下降，影响了业绩。
特高压建设推进，新能源规划加速。目前用电缺口仍较大，随着迎峰度冬的来临，电煤矛盾将加剧，这一缺口将有所扩大。在当前国家推进能源基地建设的战略指导下，相应的送出特高压网络的建设正在加速进行，这将长期根本性利好相应地区火电的盈利能力。同时，在清洁可持续发展和改善能源结构的战略指导下，相应新能源的规划纷纷开始加速。
电力板块10月份以来跑赢大盘2.54个百分点。电力板块10月份以来跑赢大盘2.54个百分点，过去三个月跑赢大盘4.0个百分点。目前电力行业2011年平均PE为19.55倍，在所有行业中处于中等位置；平均PB1.74倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输三个行业. 11月份建议重点配置蓝筹龙头股静待宏观面确定。虽然十月下旬电力板块跟随大盘出现反弹，但由于电力行业盈利水平并无明显改善，反弹缺乏足够支撑，建议关注前期超跌，估值较低蓝筹股，静待宏观面确定。
火电：上网电价上调仍在“研究”阶段，从上半年经验来看，如何解决煤价“跟涨”问题，目前尚无好的办法。冬季火电发电量将有所上升，冬储煤启动和重点合同煤谈判即将开始，煤价又有上涨苗头。
水电：随着汛期的过去和冬季的来临，水电企业上游来水将明显减少，发电量较汛期将明显下降。高利率环境下，水电企业盈利压力仍然较大。
风险提示：由于宏观经济形势不明朗，仍存着整体估值下调的风险。
特别提示：证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。
（具体内容请见附件）
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