| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月18日 15:44 |
作者： |
李晶 |
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电子行业温和增长的背景下，“产业创新与升级”是投资主线
在温和增长的大背景下，我们认为应该抓住产业创新与升级的主线进行投资。
一是新兴产业的创新，二是老产业的升级。
在多次错失产业革命良机之后，新的机会不容再错过，国家一定会大力扶持新兴产业的发展。北斗导航与LED具备了完整的产业链，在政策推动下应用推广日益临近。
传统产业的升级并非易事，我们认为具备轻资产、知识壁垒较低、工艺技术壁垒较高的行业和企业能够在此轮产业升级的过程中率先突围，其中连接器是良好的标的。
全球电子行业总体增长缓慢，预计将持续至明年一季度，但仍有亮点
电子行业受欧美经济增长疲软以及欧债危机等影响，下游需求增长缓慢，整体增速回落；北美和日本BB值9月都创下08年以来的新低，降至0.75，这也是04年以来的第2低点，表明业内对未来信心不足。我们预计行业的低增长将延续到明年1季度，但在智能手机、平板电脑和Ultrabook的带动下，局部仍有较好投资机会。
受材料、人工成本影响，国内公司盈利能力减弱，但明年一季度会有所好转
1-8月份，电子信息产业销售同比增长21.8%，其中电子器件行业同比增长29.1%，电子元件行业增长22.4%，均高于电子信息产业的增幅。但受人工成本和原材料成本的影响，前三季度电子行业上市公司盈利能力大幅减弱，其中三季度单季净利出现负增长。我们认为今年三季度开始出现的银、铜等金属价格降低，将会在明年1季度有所体现，国内公司的盈利能力也会有所好转。
北斗产业链已打通，交通部示范工程吹响产业推广号角
在整个北斗产业链上，包括芯片、模块、天线、终端、测试检定系统等基础产品。通过北斗办的实物比测招标，结果表明目前国内已具备北斗GPS多模芯片等产品的研发能力。具有自主知识产权的北斗GPS的双模芯片已经在广州公务车监控系统中得到实际应用。近日，交通部也推出了“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”项目，该项目前期共推出8万多套终端，是示范中的示范。
我们认为，交通部示范工程只是开始，明年将会有众多示范工程紧密跟进。
节能环保是未来社会持续发展的关注焦点，LED政策支撑作用将逐步显现
国家发改委正式公布白炽灯退场时间表，无疑将加速LED照明的发展，而短期的最大受益者是位居产业链下游的照明应用和节能灯厂商，如阳光照明；中长期看好产业链中游拥有功率型白光封装技术优势的厂商如鸿利光电，同时建议关注已有十多项室内照明技术储备并通过募投项目进军该领域的瑞丰光电。
连接器行业的轻资产、低知识壁垒、高技术壁垒的特性决定其更易突围
连接器具备轻资产、低知识壁垒、高技术壁垒的特性。轻资产使企业容易紧跟消费热点形成产品快速升级能力；低知识壁垒可避免和国际巨头直接竞争，易结盟国内外大客户，实现产品的高端化；高技术壁垒可避免国内厂家的恶性竞争，保持较高的利润率。
（具体内容请见附件）
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