| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月18日 14:59 |
作者： |
黄立军 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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保险股目前的走势正在逐步印证我们的预期。如在10月10日《保险行业四季度策略：攻守兼备》一文中的叙述：“我们认为四季度保险行业守攻兼备。守在于保险公司低景气运行已在盈利和估值上充分反映，估值低并且有增长；攻在于业绩对于股市的弹性，股市最差的时候可能即将过去。”.三季末股票基金占比基本稳定。据媒体援引保监会数据，三季度保险行业证券投资基金和股票投资占比12.8%，与年初相比下降1.7个百分点，季度环比下降0.4个百分点，保持基本稳定。固息类总量基本稳定，其中银行存款占比32.7%；债券占比46.2%。
债券收益率快速下行，评估利率反弹高度下降。由于通胀压力缓解，微观经济运行风险显现，央行通过公开市场净投放、信贷政策定向宽松等措施进行货币政策微调，促成了债券收益率的快速下降。保险公司原本更偏好定期存款，受影响不大。不过，其准备金提取的基准评估利率预期中的反弹高度将有所降低。
寿险承保压力未见缓解。中国人寿十月单月新准则下规模保费同比下降16%，创今年新低。平安寿险和太保寿险的首年标准保费同比增速也分别在-8%和-5%左右。在低利差周期中，保险公司承保业务难有超预期表现。
对于行业判断我们基本维持原来观点不变：低利差已在估值和盈利中充分反映，未来保险股将表现出对大盘的较高弹性。考虑到其目前的低估值和承保业务改善空间，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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