| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月03日 14:13 |
作者： |
何伟 |
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家电行业第三季度收入增速放缓
家电终端零售呈现下滑态势，零售规模一季度到三季度增长率分别为24.3%、21.4%、17.8%。其中农村市场需求增长明显更高。
家电板块的收入弹性变化更大。板块收入一季度到三季度增长率分别为38%、25%、15%，放缓速度明显。其中变化最大的是白电板块，一季度到三季度增长率分别为63%、33%、15%。唯有黑电板块和照明板块收入增长趋势没有出现单边下滑的趋势。
板块业绩整体低于预期
第三季度家电板块整体业绩低于预期，块业绩增长趋势同收入增长趋势保持一致。第一季度到第三季度归属母公司所有者净利润增长率分别为35.7%、25.5%、15.1%。
小家电板块和配件板块第三季度利润同比出现下滑。结合收入和净利润增长率的分析，配件板块是家电板块中业绩弹性最大的子板块。配件板块第一季度到第三季度收入增长率为29.2%、22.3%、18.2%，净利润增长率为21.5%、9.3%、-13.5%。这是因为配件企业在产业链中议价能力较低导致。
优秀企业业绩稳定性凸显
58家公司中28家公司第三季度业绩保持增长，27家公司业绩出现下滑。
但业绩符合预期或超预期的并不多，如青岛海尔、合肥三洋、海信电器、老板电器、TCL、阳光照明、海立股份、东方电热、秀强股份。
其中青岛海尔、合肥三洋、老板电器相对竞争对手产品定位更高端，销售模式少一份激进，多一份稳健，是行业中的优秀企业。格力电器第三季度业绩略低于预期，但公司有意放慢发货速度，导致预收账款和存货增长幅度反常。因此，格力本身也具备第三季度释放较好业绩的能力。
海外家电企业收入继续平稳增长，盈利能力依然下滑
选取14家已经公布三季报的海外家电企业（剔除GE、联合技术公司、西门子、飞利浦这样家电业务占比非常小的巨无霸）。海外家电企业第三季依然延续二季度以来的趋势，即收入平稳增长，净利润持续下滑。选取的海外企业表的，一季度到三季度收入分别增长14%、15%、13%，但净利润的增长率分别为30%、-50%、-16%。因此，国内企业的收入和盈利增长情况还是普遍好于海外企业的。
（具体内容请见附件）
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