| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月20日 14:16 |
作者： |
陈子仪 |
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事件：产业在线发布2011年9月家用空调产销数据。9月家用空调总产量702.80万台，同比下滑0.03%；总销量703.90万台，同比增长3.14%；库存1004.46万台。其中内销484.00万台，同比增长8.40%；出口219.90万台，同比下滑6.82%。今年1-9月空调总销量增长24.87%，其中内、外销分别增长28.55%、20.73%。
我们的观点及投资建议。9月空调增速维持低位且较8月进一步回落符合我们上月的判断。由于目前出口形势不乐观、地产成交缩量、天气并不配合、且接下来几个月基数压力都非常大，我们判断10-12月行业销量增速将维持在目前的低增长水平。龙头企业格力、美的虽然表现明显强于行业，仍保持了双位数的增长，且盈利能力也持续提升，但受制于行业基本面的影响，股价表现不尽如人意。我们认为，家电的最大优势在于行业竞争格局好，龙头企业拥有定价能力，对上下游的议价能力强。在经济不景气，原材料价格下降时，可享受由毛利率提升带动的业绩快速增长（08、09年便是很好的例子）。因此，我们对三大龙头企业明年业绩维持20%的增长仍保有较强的信心。目前格力电器、青岛海尔、美的电器估值均处于历史底部（目前股价对应2011年PE分别为9.78倍、8.42倍、12.17倍），具备中长期投资机会，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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