| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月31日 14:21 |
作者： |
吴莉 |
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四季度旺季BDI有望延续高位震荡格局，但行业景气反转还需等待供需基本面的实质性好转。8月10中旬以来，在Capesize船的带动下，波罗的海干散货运价指数BDI从1256点上涨至2153点（截至10月21日），涨幅72%。受中国北方钢厂铁矿石冬储、及北半球取暖煤冬储的双重拉动，四季度是全球干散货运输市场的传统旺季。统计数据也显示：在过去的2000年-2010年11年时间里，有9年四季度BDI指数都显著高于三季度。预期在季节性需求的驱动下，四季度BDI指数有望维持高位震荡格局。
四季度油轮运价尤其是原油运价有望季节性回升。目前VLCC原油轮主要航线等效租期TCE价格已经跌破0美金/天，意味着船东每天收取的租金已经不能覆盖变动成本；成品油轮的表现略好于原油运输市场，等效期租价格仍在船东保本点附近震荡。四季度随着全球炼厂年度例行检修告一段落，同时冬季取暖油需求旺季临近，油轮运价尤其是原油运价有望低位企稳回升。2002年-2010年9年的统计数据显示：原油运价指数BDTI除了2008年外，8年时间里4季度运价相对3季度都有显著回升；成品油运价指数BCTI，有5年时间里4季度运价相对3季度都有显著回升。
9月份以来多用途船（MPP船）运价底部略有回升。2011年以来受全球经济减速影响，1.7万载重吨MPP船一年期租价格从年初的10700美元/天跌至8月份的9300美元/天，但9月份以来小幅回升至9750美元/天，环比上涨5%。我们判断近期MPP船期租价格的回升可能是受小灵便船市场的拉动：8月中旬以来，小灵便船运价指数已经累计上涨27%。MPP船市场能否持续回升还需观察。
沿海煤运市场：取暖煤需求旺季临近，运价有望企稳回升。由于前期采购充足，10月份以来直供电厂存煤天数维持在19天左右，远高于15天的基准线。由于近期电厂采购积极性不高，9月底以来沿海煤炭运价持续回调。11月份北方开始入冬，考虑到冬季电力和取暖用煤需求上升，电厂和港口的高位库存将在短时间内消化。11-12月份在冬季取暖煤需求的驱动下，沿海煤炭运价有望企稳回升。
从沿海煤炭运价指数有历史统计数据的2007-2010年看，除了2008年金融危机外，4季度沿海煤运价格环比3季度都显著上涨。
（具体内容请见附件）
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