| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 16:10 |
作者： |
吴剑雄 |
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投资要点：
年内政策不会转向。经济增速尽管有减速的迹象，但是基本在政策可控范围内。通货膨胀形势依旧严峻，控制通胀依旧是目前货币政策的重点。近期，一线城市价格出现下跌，一线城市及二三线城市成交量都出现同比大幅度下降，但总体来看，大范围普遍性降价现象并未出现，企业纷纷采用结构性、试探性的调价以促进需求释放。在通胀水平依然高企、经济增长无忧的大背景下，政策放松的可能性很小，购房者的观望情绪有增无减，市场僵持继续。
9月房地产行业数据：房地产投资增速创近两年新低，增速年内将会加速下滑；全国商品房销售趋势性萎缩进一步得到统计数据确认；新开工面积与施工面积增速全面下滑；行业资金压力持续加重，将面临资金压力年关。
主要城市楼市：9月监测的30个城市中，过半城市成交量下跌，成交价格基本平稳。2011年前三季度，市场总体低迷，逾六成城市成交量下降。
土地市场：供应情况：2011年1-9月，全国133个城市累计供应量87325万平方米，同比增加13%；其中住宅类用地累计供应量30558万平方米，同比减少12%。成交情况：2011年1-9月，全国133个城市累计成交量70837万平方米，同比增加21%；其中住宅类用地累计成交量24413万平方米，同比减少11%。2011年1-9月全国133个城市成交楼面均价为1604元/平方米，同比减少17%，其中住宅类用地成交楼面均价为1498元/平方米，同比减少11%。
宏观环境：M1和M2继续减少，CPI继续处于高位，通胀压力依然严峻，放松货币政策的可能性也不大。
投资策略：尽管房地产板块估值已经处于历史地位，但是随着大盘9月份系统性下跌，房地产板块估值下跌接近15%，动态市盈率创出历史新低，这使得我们认识到，一个行业处于拐点时期，其估值逻辑上应该下跌，如果再叠加系统性风险，其相对估值就更加不能轻易言底。维持行业“同步大市”的投资评级。
风险提示。销售急剧下降带来的行业性资金链断裂风险；行业因为市场规律衰退超过政府调控能力的行业衰退风险。
（具体内容请见附件）
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