| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月12日 14:03 |
作者： |
刘元瑞 |
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3季度钢价高位震荡略有下跌，矿价继续上涨
3季度各月钢价波动较为明显，7月环比下跌、8月重新上涨且幅度较大，9月则兑现前期的悲观预期开始从高位明显回落。受9月影响，季度均价环比略有下降。分品种来看，虽然3季度长材指数环比有所上升，不过贡献来自于产量占比较小的线材。螺纹钢季度均价环比仍有小幅下滑。至于板材各品种均有所回落。
在矿石供需格局依然较为紧张的情况下，高位运行的钢铁产量导致矿石现货价格在钢价出现下滑时依然坚挺，7、8、9单月均价持续上涨。综合来看，季度均价环比上涨1.87%，其中进口矿略有下降，国内主要矿石产区价格均有不同程度上涨。
3季度行业盈利能力环比有所下降
根据我们的统计，以建筑类长材产品为主的钢企调价较为频繁，而板材产品占比较大的重点大型企业的主要产品出厂价格调价周期较长。通过市价估算长材毛利，3季度长材类钢企的毛利环比持平的概率较大，值得注意的是线材占比较高的企业相对有一定优势。通过出厂价估算板材毛利，由于销售价格恢复滞后叠加长协矿库存周转带来的成本压力，以宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份为代表的板材类企业3季度业绩出现环比下滑的可能性较大。综合来看，品种毛利虽有所分化，但3季度整体疲软的钢价和依然较重的成本压力使得行业盈利能力环比有所下降。
3季度业绩虽下滑理论上幅度应不大，警惕4季度风险释放
我们预计3季度行业业绩将普遍出现环比下降。考虑到钢价从9月才开始下跌，理论上分析3季度业绩降幅有限。
不过，不断创出新低的期现价差说明市场对未来需求的预期在进一步恶化，现货钢价在4季度高位急速下跌的风险骤增，导致4季度业绩出现大幅下降是大概率事件。受此影响，各大钢铁公司是否会根据预期调整3季报最终情况，需要关注。
投资标的的选择上，建议选取具备一定题材、前期跌幅较大且估值处于较低水平的公司。建议关注具备业绩保障的新兴铸管、八一钢铁；具备注入预期的南钢股份；低估值的河北钢铁；估值较低且业绩底部改善华菱钢铁。
（具体内容请见附件）
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