| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年09月28日 14:49 |
作者： |
裘孝锋;王强 |
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撰写时间： |
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1．事件
今日大盘出现反弹，中海油服（601808）和海油工程（600583）双双涨停。
2．我们的分析与判断
（一）、海洋工程10年发展战略发布的利好影响
我们认为海服和海工双双强劲反弹，短期是受近日发改委在网站公布《海洋工程装备产业创新发展战略（2011－2020）》的利好影响，海服和海工作为我国实施海洋工程的重要载体也将受益。
该战略规划：到2015年，我国要基本形成海洋工程装备产业的设计制造体系，初步掌握主力海洋工程装备的自主设计和总包建造技术、部分新型海洋工程装备的制造技术、以及关键配套设备和系统的核心技术，基本满足国家海洋资源开发的战略需要；到2020年，形成完整的科研开发、总装制造、设备供应、技术服务产业体系，打造若干知名海洋工程装备企业，基本掌握主力海洋工程装备的研发制造技术，具备新型海洋工程装备的自主设计建造能力，产业创新体系完备，创新能力跻身世界前列。
（二）、海服和海工的业绩拐点和安全边际是强劲反弹的深层次原因
（1）中海油服
中海油服上半年浅水业务略有下降、深水业务没有跟上而业绩低于预期；中海油集团2011年资本性支出原计划增长约50%，而上半年只增长了约10%，明显低于预期，中海油服钻井服务和油田技术服务都有所下滑；受利比亚局势影响，公司在利的5台陆地钻机于2月底开始暂停了作业；再加上原来市场预期二季度深水业务能贡献业绩，而目前要三季度才能体现，因此中海油服上半年业绩有所下滑。
下半年开始，中海油服的浅水业务将开始恢复、深水业务将启动，再加上全球自升式钻井船将逐步复苏、费率下半年有望回升，我们预计公司尽管今年业绩只能同比略有增长，但明年增长将比较可观、达到30%左右。
（2）海油工程
海油工程的业绩底部已经探明，从环比情况来看，二季度收入环比增长100%，业绩-0.016元也较一季度-0.054元明显好转，至6月末公司实现当月盈利。2011年下半年，随着工程项目的推进，工作量不足的状态将有所改善，特别是9月份之后，一些国内项目将陆续开工，公司资源的利用率将逐步提高；下半年计划同步运行16个大中型工程项目，其中9个项目计划在年内完工。但是公司要出现实质性的业绩好转还需有待时日，至少年度收入60-70亿元公司才能做到盈亏平衡；收入规模至少要回到90-100亿元才能出现实质性的业绩，这有待深水业务的起来。
从跟中海油服的对比来看，深水业务对海工的挑战更大，因为海工涉及的业务是海平面到海床这一段，深水业务对中海油服的挑战主要体现在油田技术服务上面，对于钻井和地震勘探来说，中海油服面临的挑战小很多。从而受益于深水业务的程度和时间上中海油服占明显的优势。
3.投资建议
我们预计中海油服2011-2012年EPS为0.94元和1.25元，当前自升式钻井处于大周期的低点、费率拐点即将来临，深水业务将产生业绩贡献。目前股价安全边际已较高，我们给予2012年业绩20倍的估值，目标价值为20-25元，给予“推荐”评级。
我们预计海油工程2011-2012年EPS分别为0.02元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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