| 来源： |
瑞银证券 |
发布时间： |
2011年09月05日 15:45 |
作者： |
叶舟 |
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瑞银证券密叶舟
行业领军企业上周宣布了更多收购行动
海螺水泥、台泥国际和华润水泥上周宣布在中国不同地区开展了一些规模较大的收购行动。台泥和海螺分别在重庆和陕西进行了收购，这些收购与他们的现有产能之间可产生良好的协同效应；而对于华润水泥，收购增强了该公司在云南市场的地位。这些并购表明行业整合呈现加速的趋势。
表明行业加速整合
受政府货币紧缩政策影响，中小水泥生产商（尤其是西部利润率较低地区的生产商）正面临现金流吃紧的挑战。我们认为这为大型公司提供了良好的整合机遇。由于此前已经从华东和华南的行业整合中受益，并且内生性增长受到政策限制，我们认为行业领军企业将加快收购步伐。也彰显了领军企业对行业前景的信心 并购活动提速也彰显了行业领军企业对水泥行业前景的信心。尽管现阶段西部的利润率仍然较低，但主要公司相信市场整合将显著提升该地区的水泥价格。
重申我们对该板块的积极看法
由于并购使得水泥行业结构得到改善，我们仍然维持对该行业的积极看法不变。我们认为，随着供给变得更加有序并且定价机制变得更为理性，水泥行业已变得更有吸引力。从财务角度看，我们认为海螺水泥将在进一步的行业整合中处于最有利的地位。
海螺水泥A（600585）：海螺水泥发布公告称，将收购广西四合工贸有限责任公司80%股权及陕西众喜水泥（集团）有限公司旗下相关公司股权及水泥资产。广西四合水泥熟料产能约为200万吨，陕西众喜已投产水泥熟料产能约为600万吨，在建产能200万吨。平均收购成本为350元/吨左右，约为重置成本的90%。我们认为，与海螺1.80亿吨的产能相比，本次收购不会对公司业绩产生较大的短期影响，但这是海螺在行业整合以及稳步调整扩张策略方面的战略行动。我们相信，今后2年公司还将采取其他收购行动。估值：重申“买入”评级，目标价46.45元 (来源于：证券投资)
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