| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月14日 14:21 |
作者： |
刘江啸 |
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上半年主要港口上市公司营业收入增速为17.1%，净利润增速仅为5.2%，主要是因为去年同期非经常损益过大所致。从毛利率水平来看，主要上市公司毛利率保持平稳态势，第一、二季度行业平均毛利率在39%左右；ROE则呈现稳中有升态势，整体资产运营效率也有所提升，现金流状况较为良好。
从港口吞吐量来看，上半年主要上市公司权益吞吐量完成8.7亿吨，较去年同期增长12%，是造成上半年营业收入增长的主要原因，港口装卸费率提升幅度贡献较小。
从港口业务结构来看，港口仍然以装卸业务为主，收入占比约在60%左右；但综合物流业务的毛利贡献在不断提升，同时港口也在进行一定的转型，港口业务多元化在推进过程中，但改善幅度和进度较慢。.我们预计2011年前三季度主要上市公司港口集装箱业务吞吐量增速，上港集团约在10-12%，宁波港在15-17%，连云港约在25-27%，深圳港将维持在-1%左右。预计前三季度港口主要上市公司收入增速约在19%，净利润同比增速在8%左右。预计连云港、厦门港务、南京港、重庆港九等上市公司前三季度仍将维持较高净利润增速。
港口短期发展依然主要是依赖吞吐量增速来驱动，因此我们觉得短期还是看好有较好发展前景的重庆港九、日照港、营口港、连云港、宁波港等。相对长期看，未来港口转型是港口上市公司发展的必然趋势和选择，转型过程中我们相对看好厦门港务、宁波港、上港集团等。结合估值来看，我们认为当前港口估值相对较高，结合基本面与当前估值来看，日照港、上港集团、宁波港具有一定的投资价值。
风险提示：全球及国内经济出现增速下滑，从而使得吞吐量增速低于预期；港口竞争加剧，不正当竞争强化。
（具体内容请见附件）
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